THE BELL WEEKLY: Sabotagevorwürfe schüren Verstaatlichungsbestrebungen

Hallo! In dieser Woche geht es vor allem darum, dass Wladimir Putin einigen westlichen Investoren erlaubt, ihre eingefrorenen russischen Guthaben zu verkaufen, bevor er sich mit Donald Trump trifft, bei dem viel auf dem Spiel steht. Wir werfen auch einen Blick darauf , was die Russen zu verlieren haben, wenn Radio Free Europe/Radio Liberty nicht mehr existiert, und ziehen eine Bilanz der zunehmenden Besorgnis über den Zustand der russischen Wirtschaft.

Vor Trumps Anruf: Putin lässt erstmals westliche Fonds eingefrorene russische Vermögenswerte verkaufen

Am Vorabend eines Telefongesprächs mit Donald Trump hat Wladimir Putin sein neuestes Angebot an die Vereinigten Staaten bekannt gegeben. Zum ersten Mal seit drei Jahren Krieg unterzeichnete er am Montag eine Verfügung, die es großen US-Investmentfonds erlaubt, ihre Bestände an eingefrorenen russischen Wertpapieren zu verkaufen. Der Schritt kommt zu einem Zeitpunkt, zu dem US-Medien berichten, dass das Weiße Haus prüft, welche Karotten es Moskau anbieten kann, wobei die mögliche Anerkennung der Krim als russisches Territorium zur Debatte steht.

• Wladimir Putin hat eine Verfügung unterzeichnet, die es zehn Investmentfonds aus den USA und dem Vereinigten Königreich erlaubt, ihre Vermögenswerte in Russland zu verkaufen. Aus der Liste der Unternehmen geht hervor, dass es sich bei den fraglichen Vermögenswerten um russische Wertpapiere handelt, an denen gebietsfremde Anleger vor dem Krieg große Anteile hielten. Am 1. Februar 2022 besaßen Gebietsfremde rund 20 % der russischen Staatsanleihen (OFZ). Zu denjenigen, die grünes Licht für den Verkauf erhalten haben, gehören einige der größten westlichen Fonds, die in Russland investiert haben, darunter Franklin Templeton, GMO, Jane Street und Baillie Gifford.
• Putins Entscheidung ist ein Meilenstein: Bisher konnte kein westlicher Investmentfonds seine in Russland gelagerten Wertpapiere abziehen oder verkaufen. Sie wurden zwar nicht verstaatlicht, aber die Vermögenswerte wurden auf eingefrorene so genannte Typ-C-Treuhandkonten übertragen, von denen ohne Genehmigung der russischen Behörden kein Geld abgehoben werden kann. Insgesamt befanden sich auf diesen Konten bis März 2023 Vermögenswerte im Wert von 500 Milliarden Rubel (6,4 Milliarden Dollar), berichtet Bloomberg unter Berufung auf Daten der Zentralbank.
• Der in Putins Anordnung aufgeführte Käufer ist der wenig bekannte New Yorker Hedgefonds 683 Capital Partners. Aber sie werden die Aktien nicht lange behalten. Putin hat auch zwei russische juristische Personen, LLC Cepheus-2 und LLC Sovremennye Fonds Nedvizhimosti, ehemalige Strukturen von Sber, die höchstwahrscheinlich noch mit der Staatsbank verbunden sind, ermächtigt, die Vermögenswerte von 683 Capital Partners zu kaufen.
• Wer ist 683 Capital Partners und warum sind sie als Mittelsmann an dem Geschäft beteiligt? Nach Angaben der US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) verwaltete 683 Capital Partners Ende 2024 ein Vermögen von 1,6 Mrd. Dollar (ein winziger Betrag in der Welt der Hedgefonds) und hatte nur 10 Mitarbeiter. Die Firma scheint nichts mit Russland zu tun zu haben. The Bell ist jedoch sofort aufgefallen, dass der Gründer und Leiter des Fonds, Ari Zweiman, in genau denselben Jahren in Stanford und Harvard studiert hat wie der Leiter des RDIF, Kirill Dmitriev, der jetzt einer der Verhandlungsführer mit den Amerikanern ist und sich auf Wirtschaftsfragen konzentriert. Auf die Frage nach seiner möglichen Verbindung zu Zweiman antwortete Dmitriev: "Ich bin damit nicht vertraut, weder ich noch der RDIF hatten jemals Kontakte zu diesem Fonds."
• Die Genehmigung dieser Geschäfte erfolgt einen Tag vor einem Telefongespräch zwischen Putin und Trump, in dem beide Seiten die Bedingungen(1, 2) für die Beendigung des Krieges in der Ukraine erörtern werden. Trump selbst sagte am Montagabend, dass das Gespräch am Morgen (d. h. abends Moskauer Zeit) stattfinden werde. Semafor behauptete, dass das Weiße Haus eine Reihe von Optionen durchgeht, was man Wladimir Putin für die Zustimmung zu einem Waffenstillstand in der Ukraine versprechen könnte - darunter angeblich auch die Möglichkeit, die Krim als russisch anzuerkennen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Das in der Verfügung von Wladimir Putin beschriebene Schema für den Verkauf der russischen Vermögenswerte amerikanischer Investmentfonds sieht verdächtig aus. Westliche Fonds verkaufen ihre Vermögenswerte aus irgendeinem Grund an einen Vermittler, der die Wertpapiere dann an ein russisches Unternehmen weiterverkauft. Dafür gibt es nur zwei gute Erklärungen: Schutz der westlichen Verkäufer vor den drohenden Sanktionen oder Schmiergelder für die Vermittler (möglicherweise auch beides).

Das Ende von Radio Liberty: Was bedeutet das für Russland?

Die Entscheidung von Präsident Donald Trump, die U.S. Agency for Global Media aufzulösen und die Finanzierung von Radio Free Europe/Radio Liberty einzustellen, hat besonders starke Auswirkungen auf die russische Gesellschaft - nicht zuletzt wegen der wichtigen Rolle, die RFE/RL in der sowjetischen/russischen Geschichte gespielt hat. Wenn RFE/RL seine Arbeit einstellt, wird der unzensierte russische Journalismus eine wertvolle Institution verlieren.

• Die Entscheidung der Trump-Administration, die Bundeszuschüsse für RFE/RL einzustellen, musste in Russland immer eine Reaktion auslösen. Diejenigen, die in der Sowjetunion und hinter dem Eisernen Vorhang leben, waren die Hauptzielgruppe, als die Organisation in den 1950er Jahren zu Beginn des Kalten Krieges gegründet wurde. Zusammen mit dem russischen Dienst der BBC bildete RFE/RL die Grundlage für ein Phänomen, das in der Sowjetära als "feindliche Stimmen" bezeichnet wurde.
• Von den 1960er bis zu den 1980er Jahren waren diese Radiosender die wichtigste - und in vielen Fällen die einzige - Quelle für unzensierte Informationen über die Außenwelt, die in die Sowjetunion gelangten. Und das waren nicht nur internationale Nachrichten: Die sowjetischen Bürger erfuhren von der Nuklearkatastrophe von Tschernobyl 1986 zuerst von Radio Liberty und der BBC. Die sowjetischen Behörden erkannten die Gefahr, die von diesen "feindlichen Stimmen" ausging: Westliche Radiosender wurden mit speziellen Geräten gestört und standen oft im Visier der sowjetischen Presse.
• Radio Liberty war zu Sowjetzeiten auch ein wichtiger kultureller Akteur. Fast jeder bedeutende russische Schriftsteller oder Dichter im Exil arbeitete für den Sender: Gaito Gazdanov, Alexander Galich, Sergei Dovlatov, Viktor Nekrasov, Vladimir Voinovich und viele andere. Der Sender spielte eine wichtige Rolle bei der Bewahrung der russischen Kultur, die von den Behörden verboten worden war, und bot eine wertvolle Einnahmequelle für emigrierte Schriftsteller im Westen.
• Nach dem Zusammenbruch der UdSSR und dem Ende des Kalten Krieges sah sich die russische Redaktion von Radio Liberty mit einer offensichtlichen und langfristigen Krise konfrontiert. Der Sender wurde zu einem gemütlichen "Altersruhesitz" für altgediente Journalisten, die ihre Karriere ausklingen lassen wollten. Das änderte sich in den 2010er Jahren, als Russlands eigene Medien mit zunehmender Zensur konfrontiert wurden, die Arbeit von RFE/RL neue Bedeutung erlangte und der Sender sich wieder in die Riege der bedeutenden russischsprachigen unabhängigen Medien einreihte. Wie schon die sowjetischen Behörden vor ihnen, begann auch der Kreml, genauer hinzuschauen. Radio Liberty wurde bereits im Jahr 2020 als "ausländischer Agent" eingestuft, lange vor vielen anderen Medienunternehmen.
• Radiosendungen haben im Internetzeitalter an Bedeutung verloren, aber die russischsprachige Ausgabe von Radio Liberty ist nach wie vor eine der bekanntesten unabhängigen Nachrichten- und Berichtsquellen. Der Sender betreibt qualitativ hochwertigen investigativen Journalismus und seine Journalisten gehören zu den führenden russischen OSINT-Experten. Der Fernsehsender Current Time TV, der gemeinsam mit Voice of America produziert wird, ist neben TV Dozhd der einzige vollwertige russischsprachige unabhängige/oppositionelle Fernsehsender. Darüber hinaus ist Radio Liberty einer der wenigen Sender, die Sendungen über die russische Kultur auf fast akademischem Niveau produzieren können.
• Diese illustre Geschichte scheint sich ihrem Ende zu nähern. Unbestätigten Berichten zufolge wurde den russischen Mitarbeitern von RFE/RL bereits mitgeteilt, dass die Medienorganisation am Ende ist und alle Mitarbeiter in den nächsten zwei Wochen entlassen werden.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Hätten die amerikanischen Behörden Radio Liberty 1995 oder sogar 2005 geschlossen, hätte das in Russland kaum jemand bemerkt. Aber RFE/RL jetzt zu schließen, wo die Organisation wieder relevant ist und ihre Arbeit gefragt ist, scheint äußerst kurzsichtig zu sein.

Steht Russland wirklich vor einer Pleitewelle

Angesichts der aggressiven Zinserhöhungen der Zentralbank im vergangenen Jahr - der Leitzins stieg auf ein Zwei-Dekaden-Hoch von 21 % - warnt die Industrielobby gemeinsam mit wohlwollenden Ökonomen zunehmend vor einer Pleitewelle, da die überlasteten Industrien Schwierigkeiten haben, ihre Schulden zu bedienen. Wir haben uns angeschaut, wie schlimm die Lage wirklich ist.

• "Der russischen Wirtschaft droht ein massiver Anstieg der Unternehmensinsolvenzen", schrieb das Zentrum für makroökonomische Analysen und kurzfristige Prognosen (CMASF) in seinem Bericht vom Januar. Das CMASF wurde vom derzeitigen Verteidigungsminister Andrei Belousov gegründet und wird nun von seinem Bruder Dmitry geleitet. Selbst so angesehene Persönlichkeiten wie Sergej Tschemesow, Chef des staatlichen Rüstungskonzerns Rostec, und der reichste Mann Russlands, Alexej Mordaschow, beklagen sich über die Schwierigkeiten bei der Bedienung ihrer Schulden. Die Regierung hat eine Sonderkommission unter der Leitung des stellvertretenden Premierministers Alexander Novak eingesetzt, die über die staatliche Unterstützung für angeschlagene Branchen beraten soll.
• Objektive Indikatoren bestätigen die Bedenken der Lobbyisten. Ende 2024 zahlten über 20 % der Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes mehr als zwei Drittel ihres Gewinns vor Steuern für die Rückzahlung von Schulden - doppelt so viele wie 2023.
• Die Wirtschaftszweige, in denen die Überhitzung am stärksten war und die von den Sanktionen am stärksten betroffen waren, haben jetzt die größten Probleme.
• Die Kohleindustrie steht an erster Stelle: Im vergangenen Jahr war mehr als die Hälfte der Unternehmen unrentabel. Sie war der einzige Sektor in Russland, der für 2024 einen Gesamtverlust auswies. Wie in den 1990er Jahren droht die Misere im Bergbausektor zu einem sozialen Problem zu werden. Im Dezember erklärten die Bergleute einer Grube in der Region Kemerowo einen Hunger- und Arbeitsstreik. Die Hauptprobleme, mit denen die Branche konfrontiert ist, sind die niedrigen Weltmarktpreise aufgrund der sinkenden Nachfrage, die Sanktionen und die erhöhten Eisenbahntarife.
• Laut CMASF befinden sich die Unternehmen im "technologischen Kern der Wirtschaft" in der schwierigsten Lage, wobei die Bereiche Verkehr und Maschinenbau am schlimmsten betroffen sind. So müssen die Behörden beispielsweise den Autohersteller AvtoVAZ, der mit mehr als 100 Milliarden Rubel verschuldet ist, ständig subventionieren. "Mit der Erhöhung des Leitzinses steigen die Zahlungen an die Banken um Milliarden Rubel pro Jahr", beklagte Tschemesow (seine Rostec besitzt einen Anteil von 32,3 % an dem Unternehmen). Aber die Verteidigungsindustrie und verwandte Branchen sind ein anderer Fall. Die Unternehmen der Militärindustrie gehören zu den Hauptempfängern von Vorzugskrediten. Außerdem wird sich die allgemeine wirtschaftliche Abkühlung weniger stark auf sie auswirken, da die Nachfrage nach Rüstungsgütern vom Staat ausgeht, und diese wird aufrechterhalten, selbst wenn der Krieg morgen beendet ist.
• Alle Probleme in der Wirtschaft werden unweigerlich von Diskussionen über den Zustand des Immobilienmarktes begleitet. Diesmal sind die Bauherren jedoch mit einer besonderen Situation konfrontiert: Der rapide Anstieg der Zinssätze fiel mit dem Ende eines Billionen-Rubel-Vorzugshypothekenprogramms im Sommer 2024 zusammen. Dieses Programm hatte die Branche seit 2020 gestützt. In der ersten Hälfte des Jahres 2024 wurden 80 % aller neu gebauten Wohnungen mit einer Vorzugshypothek verkauft. Nachdem das größte dieser Programme gestrichen wurde, brach der Markt für neue Wohnungen in der zweiten Jahreshälfte ein. Der für die Branche zuständige stellvertretende Ministerpräsident Marat Chusnullin ließ einzelne Konkurse zu. "Einige Bauträger haben ihre Wirtschaftlichkeit falsch eingeschätzt, sie werden es wahrscheinlich nicht schaffen", sagte er. Aber im Allgemeinen haben es die Experten des Sektors nicht eilig, Alarm zu schlagen. Die Verkäufe von in Auftrag gegebenen und im Bau befindlichen Wohnungen bleiben bis 2025 hoch.
• Ein weiterer Kandidat für Serienkonkurse ist der Güterverkehrssektor. Hohe Kredit- und Leasingkosten, höhere Recyclinggebühren für importierte Ausrüstung, höhere Preise für Kraftstoff und Fahrzeugwartung sowie ein Nachfragerückgang könnten 2025 etwa 30 % der Spediteure in den Konkurs treiben.
• Der Einzelhandel ist einer der am stärksten verschuldeten (.xlsx) Sektoren der russischen Wirtschaft. Hohe Zinssätze und die daraus resultierende Verteuerung der Kreditaufnahme können sich auf viele verschiedene Branchen auswirken. An erster Stelle ist hier der Automobilmarkt zu nennen, der nach dem Exodus der westlichen Marken überwiegend chinesisch geprägt ist. Selbst ohne hohe Zinssätze ist die Rentabilität des Verkaufs von Autos aus China in Russland sehr gering. Auch die Einkaufszentren sind erhöhten Risiken ausgesetzt. Im vergangenen Jahr warnte der Verband der russischen Einkaufszentren, dass hohe Zinsen und schlechte Leistungen im Wettbewerb mit Online-Marktplätzen ein Viertel der Einkaufszentren in den Konkurs treiben könnten.

Wie real ist diese Bedrohung?

Trotz der Verschuldungsprobleme in einer ganzen Reihe von Sektoren ist es nach Ansicht von Experten, die mit The Bell sprachen, verfrüht, von einer ausgewachsenen Krise zu sprechen.

Der Wirtschaftswissenschaftler Sergej Skatow stellte fest, dass die Banken - die über die genauesten Informationen über die Kreditnehmer verfügen - nicht mit einer Konkurswelle rechnen. Wären sie über diese Entwicklung besorgt, hätten die Kreditgeber im vergangenen Jahr zusätzliche Rücklagen bilden müssen, um uneinbringliche Forderungen zu decken. Nach den Zahlen der Zentralbank ist dies jedoch nicht geschehen.

Die überfälligen Zahlungen für Unternehmenskredite bleiben (.xlsx) auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2021 - 2,7 Billionen Rubel. Aufgrund der raschen Ausweitung des Kreditportfolios sind Probleme mit der Neuverschuldung nicht unmittelbar erkennbar. "Aber selbst wenn man die Auswirkungen dieses raschen Wachstums berücksichtigt, ist die gesamtwirtschaftliche Situation nicht für alarmistische Prognosen geeignet", versicherte Skatov.

Ein Konkurs sei nicht die übliche Lösung für Probleme in der russischen Wirtschaft, sagte Skatov. Vielmehr hilft der Staat angeschlagenen Unternehmen mit einer Geldspritze aus der Patsche. In früheren Krisen haben sowohl Unternehmen als auch Banken diese Möglichkeit gerne genutzt.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Unter dem Druck der hohen Zinssätze - die noch niemand zu senken gedenkt - und der Sanktionen verschlechtert sich die wirtschaftliche Lage Russlands. Von einem totalen Zusammenbruch ist es aber noch weit entfernt.