Die Märkte verlieren den Glauben an die Möglichkeit eines Friedens in der Ukraine

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden zur russischen Wirtschaft - verfasst von Alexander Kolyandr und Alexandra Prokopenko und präsentiert von The Bell. In dieser Woche befassen wir uns mit der Frage, wie die Märkte die Chancen einschätzen, dass die USA und Russland eine Einigung zur Beendigung der Kämpfe in der Ukraine erzielen. Außerdem befassen wir uns mit den Änderungen, die Moskau bei der Verwendung seines Nationalen Wohlstandsfonds vornimmt.

Anleger wetten zögerlich auf ein baldiges Ende des Krieges in der Ukraine

Während die Politiker über ein mögliches Abkommen zwischen den USA und Russland zur Beendigung des Krieges in der Ukraine diskutieren, versuchen die Anleger, von der scharfen Kehrtwende in der US-Politik unter Präsident Donald Trump zu profitieren. Bis letzte Woche herrschte eine Stimmung des ungezügelten Optimismus. Doch Trumps zunehmend harsche Kritik an Kiew hat die Zweifel an einer Einigung geschürt. Vielleicht sind die Märkte ein besserer Indikator für die Richtung, in die sich die Gespräche bewegen, als die Fachleute?

Der "Friedens"-Handel

Die ersten Anzeichen dafür, dass Händler auf ein Tauwetter in den Beziehungen zwischen Washington und Moskau setzten, gab es im November nach Trumps Wahlsieg. Und nach Trumps Amtsantritt und dem Beginn des Dialogs zwischen den USA und Russland hat sich diese Entwicklung weiter verstärkt: Die Investitionen in ukrainische Wertpapiere sind deutlich gestiegen:

• Die Warschauer Wertpapierbörse WIG-Ukraine Index der Warschauer Börse, der eine Handvoll ukrainischer Unternehmen, vor allem aus der Landwirtschaft, abbildet, ist in diesem Monat um zwei Drittel gestiegen.
• Das ukrainische Bergbauunternehmen Ferrexpo legte in London um ein Drittel zu (obwohl diese Gewinne inzwischen durch die Verstaatlichungspläne Kiews wieder zunichte gemacht wurden).
• Spezielle ukrainische Staatsanleihen (Optionsscheine) haben seit der Wahl Trumps mehr als 20 Cents gegenüber dem US-Dollar gewonnen.

Verstärkte Investitionstätigkeit in Bezug auf Russland:

• Der Rubel hat sich gefestigt: Seit Anfang des Jahres ist er gestiegen 13 % gegenüber dem US-Dollar (und ist damit die Währung mit der stärksten Performance in den Schwellenländern).
• Die Aktien des Aluminiumriesen Rusal, fast das einzige große russische Unternehmen, das noch im Ausland gehandelt wird, sind gestiegen seit den Präsidentschaftswahlen in den USA um über 150 % gestiegen.
• Innerhalb Russlands ist die Moskauer Börse um 20 % gestiegen. Derzeit ist es für Ausländer fast unmöglich, direkt in russische Vermögenswerte zu investieren, da die meisten Unternehmen, Staatsanleihen und die Moskauer Börse selbst unter westlichen Sanktionen stehen. Russische Vermögenswerte, die von westlichen Anlegern seit der Zeit vor der Invasion gehalten werden, sind in Russland gesperrt - sie können weder verkauft noch können Dividenden abgezogen werden -, aber sie steigen trotzdem nominell im Wert. 

Es ist unwahrscheinlich, dass irgendjemand mit einer baldigen Aufhebung der westlichen Sanktionen gegen Russland rechnet, aber wenn ein Friedensabkommen zustande kommt, würde dies von "unwahrscheinlich" zu "unwahrscheinlich" wechseln.

Der Aufschwung wirkt sich nicht nur auf die Investitionsmöglichkeiten in den beiden kriegführenden Ländern aus. Ein guter Indikator für die Stimmung in Bezug auf Russland und die Ukraine ist der Wert der Aktien der Raiffeisen International, einer internationalen Bank, die in beiden Ländern vertreten ist. Seit der Präsidentschaftswahl in den USA ist der Wert von Raiffeisen um mehr als ein Drittel gestiegen. 

In Erwartung eines Friedensabkommens, das zum Wiederaufbau der kriegszerstörten Ostukraine führen sollte, floss Geld in die Aktien europäischer Bauunternehmen sowie westlicher Unternehmen, die als wahrscheinlich auf den russischen Markt zurückkehren werden. Auch die Aktien europäischer Rüstungsunternehmen, insbesondere derjenigen, die mit der Produktion für die Ukraine in Verbindung gebracht werden (z. B. Rheinmetall aus Deutschland und Thales aus Frankreich), verzeichneten einen Kursanstieg. 

Der Markt wackelt

Die Ereignisse dieser Woche haben jedoch die Erwartungen, dass es möglich sein wird, in der Ukraine Frieden zu schaffen, getrübt. Insbesondere die Äußerungen von Trump - einschließlich seines Beitrag in dem er den ukrainischen Präsidenten Wolodymyr Zelenskij als Diktator bezeichnete.

Infolge des zunehmenden Pessimismus verloren ukrainische Anleihen in dieser Woche ein Drittel ihres jüngsten Zuwachses. Auch die Aktienkurse der Raiffeisen International und europäischer Bauunternehmen gaben nach.

Die Forderungen Trumps und des Milliardärs Elon Musk nach einem sofortigen Rücktritt Zelenskyys und Präsidentschaftswahlen in der Ukraine sowie ihre Bemühungen, der Ukraine die Schuld am Ausbruch des Krieges zu geben, haben den Markt aufgeschreckt. Dies wird als Beweis dafür gewertet, dass eine Einigung noch in weiter Ferne liegt und dass Trump auf eine wütende Rhetorik zurückgreift, um fehlende Fortschritte zu vertuschen. Möglicherweise versucht der US-Präsident auch, die Ukraine zum Sündenbock für sein Scheitern zu machen. 

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Wie so oft spiegelt die Marktstimmung nicht nur die Erwartungen wider, sondern auch inoffizielle Informationen, die von den Nachrichtenagenturen nicht gemeldet werden. Nach der jüngsten Kursdynamik zu urteilen, schwindet der Glaube daran, dass eine Einigung zwischen den USA und Russland den Frieden in der Ukraine herbeiführen kann.

Russlands Nationaler Wohlfahrtsfonds entscheidet sich für größere Vorsicht

Russland scheint zu planen, seine Reserven vorsichtiger auszugeben, wie aus Berichterstattung diese Woche in den russischen Medien. In diesem Jahr wird die Regierung nur 700 Milliarden Rubel (7,9 Milliarden Dollar) aus dem Nationalen Wohlfahrtsfonds (NWF) für Investitionen ausgeben, während es im Jahr 2024 1,1 Billionen Rubel sein werden. Darüber hinaus werden etwa 600 Milliarden Rubel aus dem Fonds zur Kofinanzierung von Renteneinsparungen verwendet.

• Im vergangenen Monat ist der Bestand an liquiden Mitteln der NWF erneut gesunken, laut Daten des Finanzministeriums. Sie sanken von 3,81 Billionen Rubel auf 3,75 Billionen Rubel. Der Gesamtwert des Fonds beträgt derzeit 11,95 Billionen Rubel - 5,6 % des BIP im Jahr 2025.
• Von den 2,4 Billionen Rubel, die im vergangenen Jahr aus dem NWF ausgegeben wurden, flossen 1,1 Billionen Rubel in Infrastrukturprojekte (insbesondere in eine riesige Gasverarbeitungsanlage in Ust Luga) und 1,3 Billionen Rubel in die Deckung des Haushaltsdefizits.
• In diesem Jahr hat die Regierung beschlossen, zur Finanzierung von Großprojekten zu der Praxis zurückzukehren, NWF-Mittel in nachrangigen Einlagen bei Banken anzulegen. Dies betrifft vor allem den Bau der Hochgeschwindigkeits-Eisenbahnstrecke Moskau-St. Petersburg, für den 300 Milliarden Rubel an staatlichen Mitteln benötigt werden. Nach Angaben des Finanzministeriums sollen NWF-Gelder nicht länger als 25 Jahre in Banken angelegt werden, und die Banken müssen vierteljährliche Berichte über die Projektfinanzierung vorlegen.
• Die NWF platzierte 893 Milliarden Rubel in der Entwicklungsbank VEB.RF am 1. Januar sowie 38,4 Milliarden in der staatlichen Gazprombank. Der stellvertretende Leiter der staatlichen Bank VTB, Dmitri Pjanow, sagte, seine Bank erwarte eine nachrangige Einlage des NWF für den Bau der Eisenbahnverbindung Moskau-Petersburg.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Der Wunsch der Banken, nachrangige Schuldtitel zu übernehmen, deutet darauf hin, dass sie es mit der Kreditvergabe nicht eilig haben. Stattdessen prüfen sie sorgfältig, welche Art von Rendite sie mit Investitionsprojekten erzielen können. Die Behörden können neue Projekte finanzieren, indem sie den NWF aufstocken und seine liquiden Mittel so lange wie möglich aufrechterhalten. Dies erfordert jedoch zusätzliche Öleinnahmen und ein Ende der Notfallpraxis, den NWF zur Überbrückung des Haushaltsdefizits zu verwenden.

Zahlen der Woche

Zwischen dem 11. und 17. Februar hat sich die wöchentliche Inflation in Russland verlangsamt von 0,23% auf 0,17%. Die jährliche Inflation stieg von 9,99% auf 10%.

Im Januar wurde der U.S. Dollar für mehr als Zum ersten Mal seit Mitte 2023, als die Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT) begann, eine Aufschlüsselung der Abwicklungen nach Hauptwährungen zu veröffentlichen, wurde der US-Dollar im Januar für mehr als 50 % der internationalen Abwicklungen über SWIFT verwendet, berichtet die Nachrichtenagentur Bloomberg. Weitere Daten aus dem Bericht: Der weltweite Zahlungsverkehr stieg im Vergleich zum Dezember um 1,1 %; der Anteil des US-Dollars stieg von 49,12 % auf 50,17 %, der des Euro von 21,74 % auf 21,98 %; das Pfund wurde bei 6,91 % der Transaktionen verwendet, gegenüber 6,94 %; der Anteil des chinesischen Yuan blieb mit 3,79 % gegenüber 3,75 % im Vormonat nahezu unverändert.