Russlands Wirtschaft kühlt sich ab

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden zur russischen Wirtschaft - verfasst von Alexandra Prokopenko und Alexander Kolyandr und präsentiert von The Bell. In dieser Woche befassen wir uns mit der Verlangsamung der russischen Wirtschaft und warum sie Wladimir Putin kein Kopfzerbrechen bereitet. Außerdem berichten wir über Moskaus Pläne, das Parallelimportprogramm einzuschränken, das trotz der Sanktionen für eine Fülle von Konsumgütern gesorgt hat.

Bevor wir beginnen, eine kurze Anmerkung von einem Ihrer Redakteure, dem Mitbegründer von The Bell Pyotr Mironenko:

Liebe Leserinnen und Leser,

Seit den ersten Tagen der The Bell betreue ich unsere Newsletter, schreibe oder redigiere sie. Heute habe ich meinen Posteingang durchforstet auf der Suche nach unserem allerersten Newsletter in englischer Sprache - Es ist erschreckend, aber er wurde vor mehr als sieben Jahren veröffentlicht.

Ich hätte nie gedacht, dass die Geschichten, über die wir in dieser Woche im Jahr 2017 schrieben, immer noch aktuell sein würden. Putin strebte eine weitere Amtszeit als Präsident an, FSB-Offiziere wurden angeklagt, weil sie Informationen über russische Versuche, die US-Wahl zu hacken, weitergegeben hatten, und der Kreml versuchte herauszufinden, was in Washingtons nächstem Sanktionspaket stehen würde. Unsere kurzen Schlussfolgerungen darüber, was das alles bedeutete, erwiesen sich als zutreffend. Schon damals warnten wir davor, dass die Sanktionen die russischen Oligarchen nur dazu zwingen würden, ihre Milliarden nach Russland zurückzubringen. Nach der russischen Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 ist genau das passiert.

In den sieben Jahren, die seit der Veröffentlichung dieses Newsletters vergangen sind, hat sich das, was als kleines Experiment begann, zu einem großen Projekt entwickelt. Inzwischen veröffentlichen wir zwei englische Newsletter pro Woche. Seit 2023 geben wir wöchentlich einen ausführlichen Newsletter über die russische Wirtschaft heraus, in dem unsere regelmäßigen Autoren, die Wirtschaftsexperten Alexandra Prokopenko und Alexander Kolyandr , die wichtigsten Themen der Woche detailliert und eingehend untersuchen. Dies geschieht zusätzlich zu unserem ersten wöchentlichen Newsletter, in dem wir die Bedeutung der wichtigsten Ereignisse in der russischen Politik, Gesellschaft und Wirtschaft erläutern.

Am 1. Mai werden die englischsprachigen Newsletter von The Bellhinter einer Paywall verschwinden. Ohne die Einführung kostenpflichtiger Abonnements wären wir nicht in der Lage, Ihnen diese Analysen weiterhin in der gleichen Qualität, Ausführlichkeit, Geschwindigkeit und Häufigkeit zu liefern. Leider haben wir keine andere Wahl. Die Zuschüsse für Medienunternehmen wie uns wurden drastisch gekürzt, und wir haben uns immer dagegen gesträubt, auf eine umfangreiche Unterstützung angewiesen zu sein.

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Einige von Ihnen kenne ich schon seit Jahren persönlich, und noch mehr von Ihnen habe ich in langen Gesprächen kennengelernt, um herauszufinden, was Sie von unserer Berichterstattung erwarten. Dafür danke ich Ihnen, dass Sie uns in den letzten sieben Jahren geholfen haben, unsere Newsletter zu verbessern und zu verfeinern.

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Russlands kriegsbedingtem Wachstum geht die Luft aus

Russlands Wirtschaft ist nicht mehr überhitzt. Inflation und Wirtschaftswachstum verlangsamen sich, und der Arbeitsmarkt ist nicht mehr so angespannt wie im letzten Jahr. Das verbleibende Wachstum der russischen Wirtschaft konzentriert sich auf das verarbeitende Gewerbe - insbesondere den Verteidigungssektor und damit verbundene Branchen - und wird durch staatliche Ausgaben angeheizt. Doch für Wladimir Putin, der von der Offensive in der Ukraine eingenommen ist, ist Wachstum kein Selbstzweck. Zumindest auf politischer Ebene wird eine leichte Verlangsamung kein großes Problem darstellen.

Was ist hier los?

Die Überhitzung der russischen Wirtschaft neigt sich dem Ende zu. Die Daten für Januar und Februar sowie die Verbraucherumfragen für März und April deuten darauf hin, dass die Wirtschaftstätigkeit expandiert - allerdings langsamer als in den vorangegangenen Quartalen. Die Ökonomen der Zentralbank schrieben darüber in ihrer jüngsten analytischen Bulletin. Das Wachstum im ersten Quartal des Jahres wird wahrscheinlich langsamer sein als in den letzten drei Monaten des Jahres 2024, als Rosstat berichtete ein Wachstum von 4,5 % im Vergleich zum Vorjahr meldete.

Es gibt mehrere Anzeichen für eine Verlangsamung der russischen Wirtschaft:

• Die saisonbereinigte Inflation (SAAR) lag im März bei 7,1 %, während der Dreimonatsdurchschnitt 8,3 % betrug, gegenüber 12,9 % im vierten Quartal 2024. Es stimmt zwar, dass der erstarkende Rubel hier einen größeren Einfluss hatte als der Rückgang der Nachfrage. Ohne den steigenden Rubel hätte die Inflation im März und im ersten Quartal näher bei 10 % SAAR gelegen, errechnete die Zentralbank. Dennoch ist eine gewisse Abkühlung der Nachfrage in bestimmten Einzelhandelssektoren, vor allem bei langlebigen Konsumgütern, erkennbar.
• Die wöchentliche Inflation deutet auf eine stetige Verlangsamung hin. In der zweiten Aprilwoche stiegen die Preise um 0,11 %, so dass sich die Gesamtinflation im April bisher auf 0,27 % belief. Gleichzeitig verzeichneten wir den stärksten wöchentlichen Rückgang der Preisindizes für Nicht-Nahrungsmittel im vergangenen Jahr.
• Die Kreditdynamik ist im Vergleich zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2024 deutlich zurückgegangen, was auf die höheren Zinssätze für Kredite und die geplante Rücknahme der makroprudenziellen Vorteile für Banken zurückzuführen ist. Ein Teil der Verlangsamung kann auch durch die traditionell hohen Haushaltsausgaben für Vorauszahlungen für staatliche Aufträge zu Beginn des Jahres erklärt werden. Analysten der Zentralbank sehen, dass die Empfänger diese Haushaltsmittel zur Rückzahlung von Krediten verwenden. Im März schloss der föderale Haushalt mit einem positiven Saldo von 530 Mrd. Rubel ab, während die Wachstumsrate des Kreditportfolios für Unternehmen schoss nach oben von 0,1% im Februar auf 0,9% im März. Die Zentralbank erklärte diese Zahlen mit der Notwendigkeit für Unternehmen, am Ende des ersten Quartals Steuern zu zahlen. Eine beschleunigte Kreditvergabe an Unternehmen könnte sich inflationsfördernd auswirken.
• Der Ausverkauf an den globalen Finanzmärkten im März und April hatte einen abkühlenden Einfluss auf die Investitionen in russische Vermögenswerte.
• Seit Jahresbeginn hat der Rubel gegenüber dem US-Dollar um fast 20 % zugelegt. Im März lag der durchschnittliche Dollarkurs bei 86,1 Rubel, während der chinesische Yuan bei 11,8 lag (im Februar lagen die Kurse bei 92,8 bzw. 12,6). Die Stärke des Rubels wurde durch das Tauwetter in den Beziehungen zwischen den USA und Russland, einen schwächeren Dollar angesichts eines Zollkriegs, die Devisenverkäufe des Finanzministeriums im Rahmen der Haushaltsordnung und einen Rückgang der Importe angetrieben. 
• Im ersten Quartal sank die Auslastung der Produktionskapazitäten in der gesamten Wirtschaft von 81 % auf 79 %, wobei die größten Rückgänge im Baugewerbe, im Handel und in der Logistik zu verzeichnen waren.
• Im Januar gab es einen kurzen Nachfrageschub, aber im Februar/März war das Wachstum der Verbraucherausgaben bereits rückläufig. Die Verlangsamung des Verbrauchs hat dazu beigetragen, die Inflation im ersten Quartal zu verringern. Die Erwartungen der Unternehmen sind nicht sehr hoch: Die Unternehmen schätzen die Nachfrage für den Rest des Jahres zurückhaltend ein. Die Vorliebe für das Sparen bleibt bestehen, und es wird erwartet, dass die Lohnerhöhungen moderat ausfallen werden, was alles darauf hindeutet, dass die Nachfrage im Jahr 2025 zwar noch zunehmen wird, aber nur noch langsam.

Was die Zahlen sagen

Sowohl im letzten Quartal 2024 als auch im ersten Quartal 2025 wurde die Nachfrage vor allem vom Staat durch Verträge und erhöhte Vorschüsse gestützt. Jetzt haben sich die Haushaltsausgaben normalisiert und ihr Einfluss ist schwächer geworden.

Die Dynamik in der Industrie deutet ebenfalls auf eine Abkühlung der Konjunktur hin. Nach einem Produktionssprung von 8,2 % im Dezember 2024, der mit einem starken Anstieg der staatlichen Aufträge zusammenhing, verlangsamte sich das Wachstum der Industrieproduktion im Januar auf 2,2 % und im Februar auf 0,2 % (wobei die Zahl für Februar auch ein Symptom des Kalendereffekts ist, da 2024 ein Schaltjahr war).

Die Verlangsamung der Produktion ist weitgehend auf auf einen Rückgang in der mineralgewinnenden Industrie zurückzuführen, die im Februar um 4,9 % sank. Das verarbeitende Gewerbe legte um 3,2 % zu, wobei mehr als 60 % dieses Wachstums auf den Maschinenbau entfielen. Insgesamt stagniert die Industrie weiterhin, so die Experten des Zentrums für makroökonomische Analysen und Prognosen sagten in ihrem jüngsten Bericht.

Im verarbeitenden Gewerbe klafft die Schere zwischen den vom militärisch-industriellen Komplex abhängigen und den nicht abhängigen Branchen immer weiter auseinander. Gestiegene Kosten für Teile und Rohstoffe, die Abkühlung der Inlandsnachfrage und ein Arbeitskräftemangel bremsen jede Produktionssteigerung, laut einer einer Studie der Zentralbank.

Auch die Unternehmen sind vorsichtiger geworden. Im ersten Quartal war die russische Investitionstätigkeit deutlich geringer als Ende 2024, nach Angaben der der Zentralbank. Die Gründe dafür waren eine erhöhte Unsicherheit und eine allgemeine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit. Eines der größten Metallunternehmen im Fernen Osten erklärte, dass es aufgrund der sinkenden Inlandsnachfrage einen Teil seines Modernisierungsprogramms verschieben müsse. 

Einige Unternehmen erklärten die schwachen Investitionstrends mit dem Hinweis auf ein ungewöhnlich hohes Niveau im Jahr 2024. Staatliche Verteidigungsaufträge und Importsubstitution sind nach wie vor die wichtigsten Triebkräfte für Investitionen. In der Umfrage der Zentralbank meldete ein Waggonbauunternehmen in Zentralrussland einen Anstieg der Investitionen aufgrund zusätzlicher staatlicher Nachfrage, und ein Schiffbauunternehmen im Süden sprach von der Notwendigkeit, die Kapazitäten zu erhöhen, um den wachsenden Bedarf an zivilen Schiffen zu decken.

Nach offiziellen Prognosen dürfte sich das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr von 4,1 % auf 2,5 % abschwächen. Ende letzten Jahres hat Wladimir Putin an dass dies für ihn kein großes Problem darstellt. "So seltsam es auch klingen mag, aber angesichts der derzeitigen makroökonomischen Realitäten brauchen wir dieses Wachstum noch nicht", sagte er.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Nach drei Jahren der Militarisierung seiner Wirtschaft steht Russland vor einem Abschwung. Gegenwärtig sieht es nach einer sanften Verlangsamung aus, ohne Bruchlandung und mit einer sanften Abschwächung des Wachstumstempos. Aber wir sprechen hier nicht von einem Übergang zu einer prosperierenden Friedenswirtschaft. Russlands Wirtschaftsmodell wird nicht neu aufgebaut, ihm geht einfach die Luft aus. Dieses empfindliche Gleichgewicht könnte schnell umkippen. So könnte beispielsweise die Inflation wieder ansteigen, wenn die Staatsausgaben steigen oder die Kreditvergabe an Unternehmen zunimmt. Auch externe Faktoren können eine unvorhersehbare Rolle spielen, insbesondere eine weltweite Konjunkturabschwächung aufgrund eines Handelskriegs zwischen den USA und China.

Russland geht gegen "Parallelimporte" vor

Um die russischen Hersteller zu unterstützen, bereiten sich die russischen Behörden darauf vor, die Möglichkeiten für "Parallelimporte" erheblich einzuschränken, ein Verfahren, durch das russische Einzelhändler westliche Waren wie iPhones und Coca-Cola beziehen konnten, obwohl die Unternehmen selbst den direkten Versand nach Russland eingestellt haben. Iswestija berichtete dass das Ministerium für Handel und Industrie eine Verordnung zur Begrenzung der Parallelimporte ausarbeitet. Derzeit können ganze Warenkategorien - insbesondere Konsumgüter - über das System importiert werden, aber die neuen Regeln würden die Kategorien enger fassen und nur bestimmte Marken zulassen.

Was sind "Parallelimporte"?

Dieses System ermöglicht es russischen Unternehmen, ausländische Produkte einzuführen, ohne die Genehmigung des Lizenz- oder Rechteinhabers einzuholen. Es wurde erstmals in den letzten Jahren der Sowjetunion entwickelt. Nach der Liberalisierung des Außenhandels gelangten auf diese Weise wichtige Warenströme ins Land. In der Tat konnte jeder Waren im Ausland kaufen und sie ins Land bringen, um sie weiter zu verkaufen.

Nach und nach wurde dieses unregulierte System geordneter. Ausländische Hersteller begannen, ihre Waren in Russland über zugelassene Partner zu verkaufen, was die Preise senkte und zur Bekämpfung von Schmuggel und Fälschungen beitrug. Als ausländische Unternehmen den russischen Markt im Jahr 2022 massenhaft verließen, kam dieses System aus lizenzierten Franchises, lokalen Partnern und Direktverkäufen zu einem Ende. Angesichts der Möglichkeit, von verschiedenen westlichen Konsumgütern abgeschnitten zu werden - ein Schritt, der die Unzufriedenheit der Bevölkerung und eine steigende Inflation auszulösen drohte - wandten sich die russischen Behörden erneut den Parallelimporten zu. Das Handelsministerium aktualisiert vierteljährlich die Liste der Produkte und Marken, die ohne Genehmigung des ausländischen Rechteinhabers eingeführt werden dürfen. Jetzt wird es diese Liste zum ersten Mal erheblich kürzen.

Warum gerade jetzt?

Der Hauptgrund, warum Russland die Regelung anstrebt, ist der Schutz und die Stimulierung der heimischen Produktion, die mit Importen konkurriert. Dies wird immer wichtiger, da sich die Wirtschaft und die Nachfrage abschwächen. Ein weiterer möglicher Grund ist die Verringerung der Kapitalabflüsse durch Senkung des Gesamtimportniveaus. Dies könnte notwendig werden, um die russische Zahlungsbilanz zu stützen, wenn die Ölpreise einen längeren Einbruch erleben und der Rubel wieder schwächer wird. In diesem Fall würde das Vorhandensein von einheimischen Alternativen die Inflation begrenzen. Ein dritter Grund könnte der Wunsch sein, den russischen Markt zu zivilisieren und ihn für die mögliche Rückkehr ausländischer Unternehmen attraktiver zu machen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Die Einschränkung von Parallelimporten ist weitgehend eine Reaktion auf die Konjunkturabschwächung und die sinkende Nachfrage. Kurzfristig könnte dies jedoch zu einem weiteren Anstieg der Inflation führen. Aufgrund der Sanktionen und des Krieges kehren westliche Marken nicht nach Russland zurück. Und auch wenn sich die Wirtschaft abkühlt, mangelt es ihr immer noch an Arbeitskräften und Kapazitäten.

Geschützt durch einen relativ starken Rubel und einen weiterhin stabilen Verbrauch werden die einheimischen Unternehmen nur schwer der Versuchung widerstehen können, die Preise zu erhöhen. Eine ähnliche Situation gab es 2014, als die Preise stiegen, nachdem Russland europäische Importe verboten hatte. Dies sind in etwa die gleichen Gründe, aus denen Ökonomen erwarten, dass die Inflation in den Vereinigten Staaten infolge des Zollkriegs von Präsident Donald Trump ansteigen wird. Im Falle Russlands ist das Hindernis nicht ein Zoll, sondern bürokratische Verbote.

Figuren der Woche

Die Inflationserwartungen der Öffentlichkeit sind im April kletterten von 12,9 % im März auf 13,1 %, lagen aber immer noch unter dem im Februar verzeichneten Wert von 13,7 %. Gleichzeitig sank die Einschätzung des aktuellen Inflationsniveaus durch die Bürger von 16,5 % auf 15,8 %. Die Inflationserwartungen der Unternehmen und der breiten Bevölkerung gehören zu den wichtigsten Faktoren, die die Zentralbank bei ihren Zinsentscheidungen berücksichtigt. Die nächste Zinssitzung ist für den 25. April geplant.

Die durchschnittliche Laufzeit von Hypotheken hat sich deutlich verlängert. Nach Angaben der der Zentralbank stieg die durchschnittliche Laufzeit von Hypotheken im Februar 2025 um fünf Monate auf 209,8 Monate - fast 26 Jahre. Dies ist einer der höchsten jemals beobachteten Werte. Der Anstieg der langfristigen Kreditaufnahme hängt mit den steigenden Immobilienpreisen und den hohen Zinssätzen zusammen. Um eine tragfähige monatliche Rate zu erhalten, verlängern Banken und Kreditnehmer die Laufzeit des Kredits.

Zwischen dem 8. und 14. April hat sich die wöchentliche Inflation verlangsamt von 0,16% auf 0,11%. Die jährliche Inflationsrate stieg von 10,28% auf 10,38%. Die Inflation bei Lebensmitteln wird nach wie vor durch Obst und Gemüse angeheizt, während die Preise für Nicht-Lebensmittel sinken, was möglicherweise auf eine geringere Nachfrage zurückzuführen ist.

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