Steht Russland wirklich vor einer Pleitewelle

Angesichts der aggressiven Zinserhöhungen der Zentralbank im vergangenen Jahr - der Leitzins stieg auf ein Zwei-Dekaden-Hoch von 21 % - warnt die Industrielobby gemeinsam mit wohlwollenden Ökonomen zunehmend vor einer Konkurswelle, da die überlasteten Industrien Schwierigkeiten haben, ihre Schulden zu bedienen. Wir haben uns angeschaut, wie schlimm die Lage wirklich ist.

• "Die russische Wirtschaft ist von einem massiven Anstieg der Unternehmensinsolvenzen bedroht", schrieb das Zentrum für makroökonomische Analysen und kurzfristige Prognosen (CMASF) in seinem Bericht vom Januar. Das CMASF wurde vom derzeitigen Verteidigungsminister Andrei Belousov gegründet und wird nun von seinem Bruder Dmitry geleitet. Selbst so angesehene Persönlichkeiten wie Sergej Tschemesow, Chef des staatlichen Rüstungskonzerns Rostec, und der reichste Mann Russlands, Alexej Mordaschow, beklagen sich über die Schwierigkeiten bei der Bedienung ihrer Schulden. Die Regierung hat eine Sonderkommission unter der Leitung des stellvertretenden Premierministers Alexander Novak eingesetzt, die über die staatliche Unterstützung für angeschlagene Branchen beraten soll.
• Objektive Indikatoren bestätigen die Bedenken der Lobbyisten. Ende 2024 zahlten über 20 % der Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes mehr als zwei Drittel ihres Gewinns vor Steuern für die Rückzahlung von Schulden - doppelt so viele wie 2023.
• Die Wirtschaftszweige, in denen die Überhitzung am stärksten war und die von den Sanktionen am stärksten betroffen waren, haben jetzt die größten Probleme.
• Die Kohleindustrie steht an erster Stelle: Im vergangenen Jahr war mehr als die Hälfte der Unternehmen unrentabel. Sie war der einzige Sektor in Russland, der für 2024 einen Gesamtverlust auswies. Wie in den 1990er Jahren droht die Misere im Bergbausektor zu einem sozialen Problem zu werden. Im Dezember erklärten die Bergleute einer Grube in der Region Kemerowo einen Hunger- und Arbeitsstreik. Die Hauptprobleme, mit denen die Branche konfrontiert ist, sind die niedrigen Weltmarktpreise aufgrund der sinkenden Nachfrage, die Sanktionen und die erhöhten Eisenbahntarife.
• Laut CMASF befinden sich die Unternehmen im "technologischen Kern der Wirtschaft" in der schwierigsten Lage, wobei die Bereiche Verkehr und Maschinenbau am schlimmsten betroffen sind. So müssen die Behörden beispielsweise den Autohersteller AvtoVAZ, der mit mehr als 100 Milliarden Rubel verschuldet ist, ständig subventionieren. "Mit der Erhöhung des Leitzinses steigen die Zahlungen an die Banken um Milliarden Rubel pro Jahr", beklagte Tschemesow (seine Rostec besitzt einen Anteil von 32,3 % an dem Unternehmen). Aber die Verteidigungsindustrie und verwandte Branchen sind ein anderer Fall. Die Unternehmen der Militärindustrie gehören zu den Hauptempfängern von Vorzugskrediten. Außerdem wird sich die allgemeine wirtschaftliche Abkühlung weniger stark auf sie auswirken, da die Nachfrage nach Rüstungsgütern vom Staat ausgeht, und diese wird aufrechterhalten, selbst wenn der Krieg morgen zu Ende geht.
• Alle Probleme in der Wirtschaft werden unweigerlich von Diskussionen über den Zustand des Immobilienmarktes begleitet. Diesmal sind die Bauherren jedoch mit einer besonderen Situation konfrontiert: Der rapide Anstieg der Zinssätze fiel mit dem Ende eines Billionen-Rubel-Vorzugshypothekenprogramms im Sommer 2024 zusammen. Dieses Programm hatte die Branche seit 2020 gestützt. In der ersten Hälfte des Jahres 2024 wurden 80 % aller neu gebauten Wohnungen mit einer Vorzugshypothek verkauft. Nachdem das größte dieser Programme gestrichen wurde, brach der Markt für neue Wohnungen in der zweiten Jahreshälfte ein. Der für die Branche zuständige stellvertretende Ministerpräsident Marat Chusnullin ließ einzelne Konkurse zu. "Einige Bauträger haben ihre Wirtschaftlichkeit falsch eingeschätzt, sie werden es wahrscheinlich nicht schaffen", sagte er. Aber im Allgemeinen haben es die Experten des Sektors nicht eilig, Alarm zu schlagen. Die Verkäufe von in Auftrag gegebenen und im Bau befindlichen Wohnungen bleiben bis 2025 hoch.
• Ein weiterer Kandidat für Serienkonkurse ist der Güterverkehrssektor. Hohe Kredit- und Leasingkosten, höhere Recyclinggebühren für importiertes Material, höhere Preise für Kraftstoff und Fahrzeugwartung sowie ein Nachfragerückgang könnten 2025 etwa 30 % der Spediteure in den Konkurs treiben.
• Der Einzelhandel ist einer der am stärksten verschuldeten (.xlsx) Sektoren der russischen Wirtschaft. Hohe Zinssätze und die daraus resultierende Verteuerung der Kreditaufnahme können sich auf viele verschiedene Branchen auswirken. An erster Stelle ist hier der Automobilmarkt zu nennen, der nach dem Exodus der westlichen Marken überwiegend chinesisch geprägt ist. Selbst ohne hohe Zinssätze ist die Rentabilität des Verkaufs von Autos aus China in Russland sehr gering. Auch die Einkaufszentren sind erhöhten Risiken ausgesetzt. Im vergangenen Jahr warnte der Verband der russischen Einkaufszentren, dass hohe Zinsen und schlechte Leistungen im Wettbewerb mit Online-Marktplätzen ein Viertel der Einkaufszentren in den Konkurs treiben könnten.

Wie real ist diese Bedrohung?

Trotz der Verschuldungsprobleme in einer ganzen Reihe von Sektoren ist es nach Ansicht von Experten, die mit The Bell sprachen, verfrüht, von einer ausgewachsenen Krise zu sprechen.

Der Wirtschaftswissenschaftler Sergej Skatow stellte fest, dass die Banken - die über die genauesten Informationen über die Kreditnehmer verfügen - nicht mit einer Konkurswelle rechnen. Wären sie über diese Entwicklung besorgt, hätten die Kreditgeber im vergangenen Jahr zusätzliche Rücklagen bilden müssen, um uneinbringliche Forderungen zu decken. Nach den Zahlen der Zentralbank ist dies jedoch nicht geschehen.

Die überfälligen Zahlungen für Unternehmenskredite bleiben (.xlsx) auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2021 - 2,7 Billionen Rubel. Aufgrund der raschen Ausweitung des Kreditportfolios sind Probleme mit neuen Schulden nicht unmittelbar erkennbar. "Aber selbst wenn man die Auswirkungen dieses raschen Wachstums berücksichtigt, ist die gesamtwirtschaftliche Situation nicht für alarmistische Prognosen geeignet", versicherte Skatov.

Ein Konkurs sei nicht die übliche Lösung für Probleme in der russischen Wirtschaft, sagte Skatov. Vielmehr hilft der Staat angeschlagenen Unternehmen mit einer Geldspritze aus der Patsche. In früheren Krisen haben sowohl die Unternehmen als auch die Banken dies gerne in Anspruch genommen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Unter dem Druck der hohen Zinssätze - die noch niemand zu senken gedenkt - und der Sanktionen verschlechtert sich die wirtschaftliche Lage Russlands. Vom totalen Zusammenbruch ist es aber noch weit entfernt.