Nabiullina verteidigt hohe Zinssätze

The Bell

22. November 2024

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden zur russischen Wirtschaft - verfasst von Alexander Kolyandr und Alexandra Prokopenko und präsentiert von The Bell. Unser Top-Thema in dieser Woche ist ein Blick auf die Verteidigung der straffen Geldpolitik von Zentralbankchefin Elvira Nabiullin angesichts anhaltender Kritik. Außerdem werfen wir einen Blick auf die US-Sanktionen gegen die Gazprombank.

Zentralbank hält an Straffung der Geldpolitik fest

Die Chefin der russischen Zentralbank, Elvira Nabiullina, muss sich weiterhin mit ihren Kritikern auseinandersetzen. Letzte Woche hat die Zentralbank zurückgeschlagen gegen Wirtschaftsführer, die die Unabhängigkeit der Regulierungsbehörde einschränken wollten. Diese Woche hat Nabiullina verteidigte Nabiullina die rekordhohen Zinssätze vor einem feindseligen Publikum im russischen Parlament.

Nabiullina verteidigt hohe Zinsen

Nabiullina erklärte den Abgeordneten am Dienstag, dass sich die aktuelle Situation (mit der Anhebung der Zinssätze auf 21 Prozent im letzten Monat) von früheren Krisen unterscheide, als die Zentralbank die Zinssätze stark anhob, sie dann aber schnell wieder senken konnte. Damals wurden die Zinssätze als Reaktion auf externe Schocks erhöht, um "eine Eskalation der Inflation zu verhindern, einen Ansturm auf die Banken zu bewältigen und die Finanzstabilität zu wahren". Sobald diese Ziele erreicht waren, konnte die Zentralbank die Zinssätze senken, um das Wirtschaftswachstum zu fördern.

Doch jetzt, so Nabiulina, liegen die Dinge anders. Die Wirtschaft ist angespannt, und ein Arbeitskräftemangel bedeutet, dass die Produktivität nicht gesteigert werden kann. Ohne eine strikte Geldpolitik, so Nabiulina, wäre die Wirtschaft anfällig für eine Stagflation (geringes Wachstum und hohe Inflation).

Die Zentralbank setzt darauf, dass sich durch die Verteuerung des Geldes der Kreditmarkt abkühlt, die Ersparnis wächst und der Verbrauch sinkt. All dies trägt zur Bekämpfung der Inflation bei. Gleichzeitig versucht die Zentralbank, die Schuldenlast der großen Unternehmen zu begrenzen. Am Donnerstag veröffentlichte sie einen Entwurf Verordnung veröffentlicht, der Zuschläge auf neue Kredite und Anleihen für große Unternehmen vorsieht, die bereits eine hohe Schuldenlast haben.

Warum die Zentralbank die Kreditvergabe strafft

Anders als im Privatkundenkreditsektorzeigt der russische Unternehmenssektor keine Anzeichen einer Verlangsamung. "Die Unternehmen nahmen im August Kredite in Höhe von 1,6 Billionen Rubel auf, im September den gleichen Betrag und nach vorläufigen Schätzungen eine ähnliche Summe im Oktober", sagte Nabiullina. In den ersten neun Monaten dieses Jahres stieg die Kreditaufnahme der Unternehmen um 14,5 % - mehr als im gleichen Zeitraum 2023 (obwohl die Zinssätze 10 Prozentpunkte niedriger waren).

Diese Art von Wachstum liegt über den Erwartungen der Zentralbank. Mitte dieses Jahres schätzte sie schätzte schätzte sie den Anstieg der Kreditaufnahme von Unternehmen im Jahr 2024 auf bis zu 15 %. Letzten Monat hat sie überarbeitete diese Prognose auf bis zu 20% nach oben.

Die hohen Zinssätze haben jedoch zu bemerkenswerten Veränderungen in der Struktur der Unternehmenskreditportfolios geführt. Im April überstieg das absolute Volumen der variabel verzinsten Kredite zum ersten Mal das Volumen der festverzinslichen Kredite. Mit anderen Worten: Die Unternehmen entschieden sich zunehmend für einen variablen Zinssatz, in der Hoffnung, dass die Zentralbank bald zu Zinssenkungen übergehen würde. Das hat sich nicht ausgezahlt, was die Schuldenlast weiter erhöht und die Zentralbank dazu veranlasst hat, die Zinssätze noch weiter zu erhöhen. Das ist ein Teufelskreis.

Der Moskauer Think Tank, das Zentrum für makroökonomische Analyse und kurzfristige Prognosen, wies kürzlich darauf hin, dass wir zunehmend eine schmerzhafte Konvergenz von Zinssätzen und Unternehmensrentabilität erleben. Das bedeutet, dass es für russische Unternehmen in Zukunft immer schwieriger werden wird, Kredite zu bedienen. Nabiullina ist jedoch mit dieser Art von Analyse nicht einverstanden. Sie argumentierte in der Staatsduma, dass die Schuldendienstkosten der Unternehmen aufgrund der hohen Zinssätze zwar tatsächlich steigen, dass aber in den letzten fünf Jahren das Verhältnis zwischen den Ausgaben für Zinszahlungen und den Produktionskosten nie über 5 % lag.

Trotz der lautstarken Klagen und der Kritik an der Zentralbank haben die hohen Zinssätze bisher keine nennenswerten wirtschaftlichen Folgen für Russland gehabt. Nabiullina versprach den Abgeordneten, dass es bald einen Durchbruch im Kampf gegen die Inflation geben wird, dass die Kreditaufnahme der Unternehmen zurückgehen und sich die überhitzte Wirtschaft abkühlen wird. Wenn das alles eintritt, kann die Zentralbank die Zinsen im nächsten Jahr senken. Nabiullina wies Behauptungen zurück, dass hohe Zinssätze tatsächlich zu einer höheren Inflation beitragen. Sie zeigte sich entschlossen, den Kritikern zu trotzen und den von ihr eingeschlagenen Weg einer straffen Geldpolitik weiter zu verfolgen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Nach der zurückhaltenden Reaktion der Abgeordneten auf Nabiullina zu urteilen, hat das russische Parlament keine Anweisung vom Kreml erhalten, die Chefin der Zentralbank zu untergraben oder zu verunglimpfen. Dies deutet darauf hin, dass Nabiullina wahrscheinlich in ihrem Amt bleiben darf. Der erste Indikator dafür, ob sie auf dem richtigen Weg ist, werden die Daten zur Kreditaufnahme russischer Unternehmen in den nächsten Monaten sein. Solange wir keinen Rückgang sehen, ist eine Zinssenkung unwahrscheinlich.

Staatliche Gazprombank von US-Sanktionen betroffen

Die U.S. erweiterten Die USA haben am Donnerstag ihre Finanzsanktionen auf die letzte große russische Bank ausgeweitet, die von den westlichen Beschränkungen weitgehend verschont geblieben ist: die Gazprombank. Die staatseigene Bank war entgangen Sanktionen entgangen, weil sie eine wichtige Rolle im russischen Energiehandel spielt.

Die Sanktionen betreffen nicht nur die Gazprombank selbst, sondern auch ihre ausländischen Abteilungen in Luxemburg, Hongkong, der Schweiz, Südafrika und Zypern. Zu den weiteren Institutionen und Personen, die von den USA sanktioniert wurden, gehören die BCS-Bank, die einem großen russischen Maklerunternehmen gleichen Namens gehört, Mitarbeiter der Schanghaier Filiale der staatlichen VTB-Bank sowie die stellvertretenden Leiter der Zentralbank, Wladimir Tschistjuchin und Dmitri Turin, sowie einige Abteilungsleiter der Regulierungsbehörde.
In einem weiteren Schritt haben die U.S.A. veröffentlicht. ausländische Finanzorganisationen vor der Gefahr von Sekundärsanktionen gewarnt, wenn sie sich dem Russian Financial Messaging System (SPFS), einer lokalen Alternative zum internationalen Zahlungssystem SWIFT, anschließen wollen. Das SPFS, das Anfang dieses Jahres eingerichtet wurde, ist bereits von EU-Sanktionen betroffen. Ein weiterer wichtiger Bestandteil des nationalen russischen Zahlungssystems - der Kartenbetreiber NSPK, der Visa und Mastercard ersetzt - wurde sanktioniert. im Februar 2024.
SPFS kann für grenzüberschreitende Abrechnungen genutzt werden. Ende des vergangenen Jahres waren 557 Banken und Unternehmen angeschlossen an das System angeschlossen, darunter 159 gebietsfremde Organisationen in 20 Ländern. Natürlich stammen fast alle von ihnen aus Ländern, die mit Russland sympathisieren, wie Kasachstan, Belarus, Kirgisistan, Tadschikistan und Kuba. Außerdem gibt es einige deutsche und Schweizer Tochtergesellschaften russischer Banken.
Das Vorgehen der USA gegen die Gazprombank wurde allgemein erwartet: Vor einigen Wochen wurde berichtet berichtet die japanische Agentur Nikkei, dass das Weiße Haus die Gazprombank noch vor dem Amtsantritt von Donald Trump auf die Sanktionsliste setzen wollte.
Die Gazprombank wurde seit dem Beginn der umfassenden Invasion in der Ukraine als Zahlungskanal für Energielieferungen genutzt. Putin unterzeichnete ein Dekret über den Verkauf von russischem Gas in Rubel im Jahr 2022, was bedeutete, dass westliche Unternehmen, die von Gazprom kaufen, ihre Zahlungen in russischen Rubeln leisten mussten. Außerdem wurde die Gazprombank als einzige akzeptable Zahlstelle festgelegt. Bislang war die Gazprombank vom Vereinigten Königreich, Australien, Kanada und Neuseeland sanktioniert worden.
Die Entscheidung wird auch Personen betreffen, die von der Gazprombank ausgestellte UnionPay-Karten besitzen (eine beliebte Option für Russen, die ins Ausland reisen). China, das UnionPay betreibt, ist vorsichtig mit der Einhaltung von Sanktionen, und es ist wahrscheinlich, dass alle Karten bald vom chinesischen Netzwerk getrennt werden.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Die jüngste Runde von Finanzsanktionen wird für die russische Wirtschaft nicht verheerend sein, aber sie wird zu einem weiteren Anstieg der Transaktionskosten führen. Banken in China, den Vereinigten Arabischen Emiraten, Indien, Kasachstan und Hongkong haben in den letzten Monaten die Vorschriften für Zahlungen aus Russland verschärft. Im Ausland tätige russische Unternehmen sind kreativAber es gibt bereits einen Export-Import-Engpass, und er wird noch enger. Wenn der Druck anhält, werden Optionen wie Tauschhandel oder Kryptowährungen wahrscheinlich noch beliebter werden.

Zahlen der Woche

Zwischen dem 12. und 18. November erreichte die jährliche Inflationsrate in Russland auf 7.4%. Das ist bereits höher als die Prognose des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung für das gesamte Jahr (7,3 %). Dies bedeutet, dass die Inflation im Jahr 2024 voraussichtlich erreichen. bis zu 8,6 % oder sogar noch höher. Der Trend deutet darauf hin, dass sich der Preisanstieg nicht verlangsamt hat - und das bedeutet, dass die Zentralbank auf ihrer Vorstandssitzung im Dezember wahrscheinlich erneut die Zinsen erhöhen wird. Die Frage ist nur, um wie viel.

Die Preiserwartungen der Unternehmen erreichten in diesem Monat den höchsten Stand seit Mai 2022, laut einer einer aktuellen Analyse der Zentralbank. Dies ist der dritte Monat in Folge, in dem sie gestiegen sind. Die Unternehmen verbinden steigende Preise mit der höheren Steuerbelastung ab dem 1. Januar, einer Erhöhung der Mindestlöhne und höheren Preisen für Wohnraum und Versorgungsleistungen.

Die stellvertretende Leiterin der Zentralbank Olga Skorobogatova, eine der Schöpferinnen des digitalen Rubelsverlässt ihren Posten. Skorobogatova leitete die Entwicklung eines nationalen Zahlungssystems, Informations- und Finanztechnologien sowie die operative Abteilung der Bank. Sie war an vielen technologischen Veränderungen direkt beteiligt: QR-Codes, biometrische Daten und offene APIs. Sie wird von Zulfira Kakhrumanova abgelöst, die bisher die IT-Abteilung leitete.

Der Föderale Steuerdienst wird im Jahr 2023 114 Milliarden Rubel an Steuern auf Zinsen von Sparkonten in Russland erheben, sagte der Leiter des Dienstes Daniil Jegorow sagte in einem Interview mit dem Medienunternehmen RBC. Es handelt sich um eine neue Steuer, die 2021 eingeführt wurde. Die Steuer gilt für alle Einlagen, die einen festen, steuerfreien Schwellenwert überschreiten. Im Jahr 2023 liegt dieser Wert bei 150.000 Rubel (etwa 1.500 US-Dollar).

Die Staatsduma hat genehmigt den Haushalt für die Jahre 2025 bis 2027 genehmigt. Der Haushalt geht davon aus, dass im nächsten Jahr 13,5 Billionen Rubel (6,31 % des russischen BIP und 32,5 % aller Ausgaben) für den Militär- und Verteidigungssektor ausgegeben werden. Das ist ein moderner russischer Rekord. Gleichzeitig sollen die Sozialausgaben im nächsten Jahr um 16 % niedriger sein als 2024.