Russlands wachsende Stagflationsgefahr

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden für die russische Wirtschaft - geschrieben von Alexander Kolyandr und Alexandra Prokopenko und für Sie zusammengestellt von The Bell. Unser Top-Thema in dieser Woche ist die wachsende Aussicht, dass die russische Wirtschaft in eine Stagflation eintreten wird. Außerdem befassen wir uns mit einer Kampagne von Wirtschaftsführern, die über die hohen Zinssätze verärgert sind und eine Einschränkung der Unabhängigkeit der Zentralbank fordern. 

Beschuldigungen und Schuldzuweisungen: Russland steuert auf eine Stagflation zu

In der russischen Wirtschaft mehren sich die Anzeichen für eine Verlangsamung des Wachstums, und Ökonomen sprechen immer häufiger von Stagflation - einer Kombination aus geringem Wachstum und hoher Inflation. Da niemand dem Ukraine-Krieg offen die Schuld geben kann, verweist die Zentralbank auf "externe Faktoren", während Wirtschaftsführer und regierungsnahe Ökonomen der Zentralbank die Schuld dafür geben, dass sie rekordhohe Zinssätze auferlegt hat. 

Was ist hier los?

Die Zentralbank hat Anfang des Monats veröffentlicht einen Bericht zur Analyse der Finanzströme. Die Schlussfolgerung war, dass Russland am Rande eines wirtschaftlichen Abschwungs steht. Im Oktober war das Volumen der über das Zahlungssystem der Zentralbank eingehenden Zahlungen (etwa die Hälfte aller in Russland getätigten Zahlungen) im Vergleich zum Durchschnitt des dritten Quartals um 2,9 % zurückgegangen. Diese Art von Rückgang war in allen von der Zentralbank untersuchten Branchen zu beobachten. Die einzige Ausnahme bildete der Verbrauchermarkt, wo das Zahlungsvolumen weiterhin zunahm (wenn auch langsamer als zuvor). Die Daten des Staatlichen Statistikamtes (Rosstat) zur Industrieproduktion in Russland von Januar bis September (die jüngsten Daten) zeichnen ein ähnliches Bild.

Die Verlangsamung ist nicht nur auf den Produktionsrückgang in den rohstoffgewinnenden Industrien zurückzuführen (der seit einigen Monaten angesichts der sinkenden Exportpreise anhält), sondern auch auf das stotternde verarbeitende Gewerbe. Einzig in den mit dem Militär verbundenen Sektoren ist noch ein Wachstum zu verzeichnen. Überall sonst in der Wirtschaft gibt es kein oder bestenfalls ein schwaches Wachstum.

All diese Daten haben die Ökonomen dazu veranlasst zu revidieren. ihre Prognosen für das russische BIP-Wachstum nach unten zu korrigieren. Das für das nächste Jahr prognostizierte Wachstum ist nun etwa halb so hoch wie das globale Niveau. In einem Kommentar, der Anfang des Monats veröffentlicht wurde, erklärte die Zentralbank sagte wird sich das Wachstum im nächsten Jahr auf 0,5 % bis 1,5 % verlangsamen. Im Jahr 2026 wird es voraussichtlich unter 2 % liegen.

In einem am Montag veröffentlichten Bericht erklärten Wirtschaftswissenschaftler des Instituts für Prognosen an der Russischen Akademie der Wissenschaften sagte dass "die Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit und die Verschlechterung der Finanzindikatoren in einer Reihe von Sektoren immer deutlicher werden". Und das russische Zentrum für makroökonomische Analyse und Kurzzeitprognosen (CMASF) sprach sprach am Mittwoch in einem Bericht offen über eine mögliche Stagflation. Das Zentrum (das vom Bruder des Verteidigungsministers Andrei Belousov geleitet wird) wies auf das Risiko einer Rezession und eines Produktivitätsrückgangs hin, insbesondere in Sektoren mit geringen Gewinnen und in Branchen mit langen Projektumsetzungszeiträumen. 

Sogar Beamte haben sich öffentlich zu einem Rückgang der Investitionen geäußert. Premierminister Mikhail Mishustin sagte am Donnerstag, dass im Vergleich zur ersten Jahreshälfte, in der die Investitionen um 10 % gestiegen waren, "wir [jetzt] einen leichten Rückgang der Aktivität sehen".

Wer trägt die Schuld daran?

Wirtschaftswachstum und ein höherer Lebensstandard sind Themen, die von Kremlvertretern gerne angepriesen werden. Sie scheinen zu beweisen, dass die westlichen Sanktionen gescheitert sind, und rechtfertigen die kriegsbedingte Entscheidung, die Wirtschaft durch Militärausgaben und Importsubstitution anzukurbeln.

Die Suche nach Gründen, warum dies nicht mehr der Fall ist, hat die Hauptakteure der russischen Wirtschaftsszene gespalten. Da sie nicht in der Lage - und auch nicht willens - sind, die Schuld auf den Krieg in der Ukraine zu schieben, suchen sie stattdessen nach anderen Sündenböcken. Die Zentralbank, zum Beispiel, hat die Schuld Die Zentralbank beispielsweise hat externe Faktoren (d. h. Sanktionen und billiges Öl) als Gründe für die Konjunkturabschwächung genannt, ebenso wie die Wirtschaft, die an ihre Grenzen stößt, und den anhaltenden Mangel an Arbeitskräften. 

Industrielle und regierungsnahe Ökonomen geben der Zentralbank die Schuld dafür, dass die Zinssätze so hoch bleiben. Das CMASF erklärte, das Risiko eines Einbruchs sei auf "das hohe Niveau des Leitzinses und die Aussicht auf weitere [Zins-]Erhöhungen" zurückzuführen. Die Ökonomen des Zentrums sind der Ansicht, dass eine weitere Erhöhung des Zinssatzes die Inflation nicht eindämmen, sondern nur die Schuldenlast der Unternehmen erhöhen und die Kreditvergabe an Unternehmen unmöglich machen würde. Die Ökonomen der Akademie der Wissenschaften haben in ihrer Analyse ähnlich argumentiert. Sie wiesen jedoch darauf hin, dass auch andere Kosten steigen - darunter Löhne, regulierte Tarife, Steuern und Gebühren.

Selbst Mischuschtin hat die Zinssätze für den Rückgang der Investitionen verantwortlich gemacht. Er beklagte kürzlich, dass "Ersparnisse rentabler sind als Investitionen". Gleichzeitig forderte er "eine engere Koordinierung der Maßnahmen aller verantwortlichen Exekutoren, einschließlich des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung, des Finanzministeriums und der Bank von Russland." 

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Eine Konjunkturabschwächung ist ein sehr ernstes Problem in einer Zeit hoher Inflation. Und im modernen Russland ist es unmöglich, dieses Problem mit den Methoden der Reagan-Ära zu lösen, d.h. mit Ausgabenkürzungen und dem Abbau von Vorschriften, um ausländische Investitionen anzuziehen. Eine Kürzung der Mittel für den Krieg und den Verteidigungssektor ist in Russland derzeit politisch nicht vorstellbar. Selbst das Eingeständnis, dass der Krieg und die Sanktionen diesen Zyklus von Überhitzung und Niedergang ausgelöst haben, ist unmöglich. Das bedeutet, dass die Zentralbank am Ende dafür verantwortlich gemacht werden könnte.

Russische Wirtschaftsführer greifen Nabiullina an

Führungskräfte großer russischer Unternehmen, die mit den Zinssätzen von 21 % unzufrieden sind, haben die Zentralbank und ihre Chefin, Elvira Nabiullina, heftig kritisiert. Die einflussreiche Lobbygruppe, die Russische Union der Industriellen und Unternehmer (RSPP), hat diese Woche sogar vorgeschlagen. die Zentralbank zu zwingen, ihre Geldpolitik mit der Regierung zu koordinieren.

• Dies ist keineswegs das erste Mal, dass die Zentralbank von Wirtschaftsführern angegriffen wird. Der Milliardär Oleg Deripaska zum Beispiel ist bekannt dafür beschweren über die Zinssätze. In den letzten Wochen ist die Kritik jedoch besonders laut geworden. Der Eigentümer des Stahlunternehmens Severstal, Alexei Mordashov, sagte letzten Monat, dass die hohen Zinssätze die Geschäftsentwicklung einschränken und zu einer Verlangsamung der Wirtschaft führen (was letztendlich die Inflation anheizt). Und der Chef des staatlichen Mischkonzerns Rostec, Sergei Chemezov sagte kurz darauf, dass die Zinssätze eine "Bremse" für die industrielle Entwicklung seien, und warnte, sie könnten sogar zu einem Stopp der Waffenexporte führen. 
• Wirtschaftsführer haben sogar begonnen, Gesetzesänderungen vorzuschlagen. Gegenwärtig ist die Zentralbank nur dem Parlament verantwortlich. Die RSPP möchte jedoch, dass die Bank mit der Regierung zusammenarbeitet, wenn es um die Koordinierung "der grundlegenden Richtungen der Geld- und Kreditpolitik" geht. Die Regierung, so die RSPP, solle prüfen, ob diese "mit den Zielen der sozioökonomischen Entwicklung und einer größeren staatlichen Souveränität übereinstimmen". Mit anderen Worten, sie wollen, dass die Zentralbank ihre Geldpolitik nach den Vorgaben der Regierung ändert.
• Natürlich wird sich die Zentralbank jedem Versuch widersetzen, ihre Handlungsfreiheit einzuschränken. Die Regulierungsbehörde hat geantwortet Die Regulierungsbehörde hat auf den RSPP reagiert und erklärt, dass sie bereits konstruktiv mit der Regierung zusammenarbeitet und dass ohne eine unabhängige Zentralbank keine umfassenderen wirtschaftlichen Ziele erreicht werden können. 
• Unter Politikern und Wirtschaftswissenschaftlern in der ganzen Welt besteht ein breiter Konsens darüber, dass eine unabhängige Zentralbank eine Voraussetzung für eine gesunde Wirtschaft ist. Dies beruht auf der Überzeugung, dass politischer Druck zur Senkung der Zinssätze kein Wachstum bringen wirdWachstum bringen, sondern langfristig nur die Inflation erhöhen. Das Paradebeispiel für eine geldpolitische Lockerung auf politischen Druck hin war die Senkung des Leitzinses um 400 Basispunkte durch die US-Notenbank Zinssenkung von 1970 bis 1972. Um Abhilfe zu schaffen, verdoppelte die Regulierungsbehörde die Zinssätze (nachdem Nixon die Wahl gewonnen hatte), aber es war zu spät: Die Inflation erreichte 1974 11 %, und die US-Wirtschaft fiel in eine Stagflation.
• Eine neuere Warnung vor den Folgen der Aufhebung der Unabhängigkeit der Zentralbanken kommt aus der Türkei, wo Präsident Recep Erdogan die Wirtschaft mehrere Jahre lang persönlich kontrolliert hat. Dies führte zu einer Inflation von mehr als 70 % bei einem offiziellen Zinssatz der Zentralbank von 9 % (und einem negativen Realzins). Infolgedessen hat die Türkei ihre Reserven verpulvert, und die Währung ist viel schwächer geworden.  
• Von der Wirtschaftszeitung Wedomosti befragte Analysten halten es für sehr wahrscheinlich, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank am Ende des Tages beschnitten wird. Und es stimmt, dass die aktuelle Situation - Krieg in der Ukraine und westliche Sanktionen - beispiellos ist. In Russlands autoritärem System liegt das letzte Wort jedoch bei Präsident Wladimir Putin, der Nabiullina wiederholt seine persönliche Unterstützung zugesichert hat. 
• Zweifelsohne sind Zinssätze von 21 % eine große Herausforderung für Unternehmen. Sie bedeuten unter anderem, dass es rentabler ist, sein Geld auf einem Sparkonto anzulegen als in ein Unternehmen zu investieren. "Der Verteidigungssektor zahlt seinen Auftragnehmern kaum etwas, weil es rentabler ist, das Geld auf einem Sparkonto anzulegen. Man bekommt keinen Kredit, weil die Zinsen zu hoch sind. Alle sind verärgert", so ein stellvertretender Direktor eines Unternehmens gegenüber The Bell. Das Ergebnis ist, dass die Unternehmen ihre Investitionspläne über den Haufen werfen, laut Alexej Repik, Vorsitzender des Unternehmerverbandes Delovaya Rossiya.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist eine der letzten Barrieren, die die russische Wirtschaft davor bewahrt, in eine ausgewachsene Krise abzurutschen. Da Putin offenbar entschlossen ist, den Krieg in der Ukraine ohne Rücksicht auf Verluste fortzusetzen, könnte diese letzte Verteidigungslinie bald bröckeln. 

Zahlen der Woche

Russland hat kürzlich gekürzt die Zahlungen an im Kampf verletzte Soldaten. Bislang betrug diese Zahlung pauschal 3 Millionen Rubel (29.999 $). Bei schweren Verletzungen bleibt es bei 3 Millionen Rubel, aber bei leichten Verletzungen sinkt sie auf 1 Million Rubel. Seltsamerweise war die kürzlich ernannte stellvertretende Verteidigungsministerin Anna Tsivileva, Putins Cousine, die Initiatorin dieser Idee. 

Die Inflation ist in der Woche ab dem 6. November gestiegen, nach Angaben von Rosstat. Die wöchentliche Inflationsrate stieg von 0,19% auf 0,3%, während die jährliche Inflationsrate von 8,53% auf 8,56% kletterte.

Nach Angaben von Rosstat betrug das BIP-Wachstum im dritten Quartal 3,1 %, verglichen mit 4,1 % im zweiten Quartal. Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung hatte das Wachstum im dritten Quartal zuvor auf 2,9 % geschätzt. Nach der Schätzung von Rosstat dürfte das BIP-Wachstum in Russland in den ersten neun Monaten dieses Jahres betragen 4.1%. 

Die Androhung von Sekundärsanktionen durch die USA bereitet der russischen Wirtschaft weiterhin Probleme. Die kasachischen Banken brauchen bis zu zwei Monate, um Transaktionen mit Russland zu prüfen, berichtet die Nachrichtenagentur RBC berichtete am Mittwoch unter Berufung auf leitende Angestellte und Anwälte. Insbesondere verlangen die Banken offenbar von ihren Kunden den Nachweis, dass sie echte Geschäftsverbindungen nach Kasachstan haben. Und RBC berichtete am Freitag, dass die Bank of China die Kontrollen für Finanztransfers mit allen postsowjetischen Ländern verschärft.