Russland hofft auf Erleichterung der Sanktionen

The Bell

7. Februar 2025

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Führer durch die russische Wirtschaft - geschrieben von Alexandra Prokopenko und Alexander Kolyandr und präsentiert von The Bell. In dieser Woche befasst sich unser Top-Thema mit den Hoffnungen Russlands auf eine Lockerung der Sanktionen im Rahmen einer Einigung zur Beilegung des Ukraine-Kriegs. Außerdem befassen wir uns mit den gemischten Signalen, ob sich die Wirtschaft verlangsamt und was dies für die Zinssätze und die Inflation bedeutet.

Während Trump seinen Friedensplan für die Ukraine ausarbeitet, hofft Moskau auf eine Lockerung der Sanktionen

Im Vorfeld der Münchner Sicherheitskonferenz in der kommenden Woche erwarten Märkte und Politiker eine Ankündigung von Donald Trump über seinen vorgeschlagenen Friedensplan für die Ukraine und die Möglichkeit von Waffenstillstandsgesprächen - insbesondere, da sowohl Kiew als auch Moskau ihre Bereitschaft zur Aufnahme von Verhandlungen signalisiert haben.

Was ist hier los?

Der von US-Präsident Donald Trump vorgeschlagene Friedensplan sorgt schon seit Tagen für Aufregung. Bloomberg berichtete zuerst berichtete dass Trumps Sondergesandter Keith Kellogg den Plan zur Beendigung des Krieges nächste Woche auf der Münchner Sicherheitskonferenz vorstellen könnte. Kellogg schien zunächst schien die Berichte zu bestätigen die Berichte zu bestätigen, bevor stark dementierte dementierte sie. Ihm zufolge ist nun geplant, dass er in München mit europäischen Staats- und Regierungschefs zusammentrifft und dann Trump Bericht erstattet, der seinen Plan natürlich persönlich vorstellen wird.

Trump sagte am Freitag, er werde sich "wahrscheinlich" nächste Woche mit dem ukrainischen Präsidenten Wolodymyr Zelenskij treffen - wobei er andeutete, dass dies in Washington geschehen würde, da er eine Reise nach Kiew ausschloss - und sagte auch, er werde mit dem russischen Präsidenten Wladimir Putin "sprechen", um zu versuchen, ein Ende des "lächerlichen" Krieges zu erreichen. In seinen Äußerungen gegenüber Reportern wiederholte der US-Präsident auch seine Forderung, im Rahmen eines von den USA vermittelten Abkommens oder Sicherheitsangebots zur Beendigung des dreijährigen Krieges Zugang zu den ukrainischen "seltenen Erden" - wichtigen Elementen, die in der Elektronik verwendet werden - zu erhalten.

Die Märkte reagierten heftig auf die Gerüchte über eine sich abzeichnende Einigung, und die Aktien einiger mit der Ukraine verbundener - und von den Sanktionen gegen Russland betroffener - Unternehmen stiegen. Das ukrainische Metallunternehmen Ferrexpo sprang am Donnerstag um 18,2 % in die Höhe, während das Agrokonglomerat MHP um 7,6 % zulegte. ArcelorMittal, dem ein großes Stahlwerk in Kryvyi Rih gehört, kletterte um 13,3 %, und Aktien der Raiffeisenbank, die sowohl in der Ukraine als auch in Russland stark engagiert ist, stiegen um 12,5 %. Auch ukrainische Anleihen legten zu. Es ist offensichtlich, dass der Markt sowohl einen Waffenstillstand als auch eine Lockerung der Sanktionen gegen Russland erwartet. Es gibt viele Gerüchte über Kontakte zwischen Moskau und Washington und über Fortschritte hinter den Kulissen, um einen schwer fassbaren Kompromiss zu erreichen.

Es gibt keine offizielle Bestätigung von einer der beiden Seiten, aber die jüngste Rhetorik deutet auf eine gewisse Bewegung hin. Zum ersten Mal sprach Zelensky sprach diese Woche von seiner Bereitschaft zu persönlichen Gesprächen mit Putin. Putin hat wiederholt direkte Gespräche mit Zelensky ausgeschlossen, aber Ende Januar sagte er sei "bereit, Leute zu beauftragen, diese Gespräche zu führen".

Beide Seiten werden wahrscheinlich vom Weißen Haus zur Zusammenarbeit gedrängt. Der Ukraine droht der Verlust wichtiger US-Militärhilfe, während Russland mit weiteren Sanktionen belegt werden könnte. Trump hat bereits gesagt, dass er ein Abkommen mit Saudi-Arabien anstrebt, um die Ölpreise zu drücken. Auf die Frage, ob er heimlich mit Putin gesprochen habe, äußerte er sich betont zurückhaltend: "Das möchte ich nicht sagen." Sein kürzlich ernannter Außenminister Marco Rubio hat erklärt, dass Sanktionen das wichtigste Druckmittel sind, das die USA auf den Kreml ausüben können.

Moskau hat den Fehdehandschuh bereits ergriffen und sich bereit erklärt, mit den USA "in einem harten Verhandlungsmodus zu verhandeln, der die Realitäten vor Ort und die nationalen Interessen berücksichtigt", sagte der stellvertretende Außenminister Sergej Rjabkow sagteund wiederholte damit die von Putin und Außenminister Sergej Lawrow vertretene Position. Putin selbst hat wiederholt signalisiert, dass er darauf wartet, dass Trump den ersten Schritt macht. Er behauptete, dass es "keinen Krieg geben würde, wenn Trump 2020 nicht den Sieg stiehlt" und dass der neue US-Präsident "Europas politischen Kleinkram schnell in Ordnung bringen wird." Diese Äußerungen sollten als Zeichen dafür gewertet werden, dass Moskau bereit ist, direkt mit Washington zu verhandeln, ohne die Beteiligung Kiews oder anderer europäischer Länder. Für Putin ist ein persönliches Gespräch mit Trump das beste Szenario.

Was die Wünsche Russlands an ein Abkommen betrifft, so haben Beamte wiederholt erklärt, dass jedes Abkommen "die Realitäten vor Ort" anerkennen müsse - eine Anspielung auf Moskaus Kontrolle über etwa ein Fünftel des ukrainischen Territoriums - und dass eine ukrainische Zukunft in der NATO unzulässig sei. Die Vorstellung, dass europäische Friedenstruppen in der Ukraine stationiert werden, ist ebenfalls inakzeptabel, nicht zuletzt, weil dies eine erneute russische Invasion in der Zukunft erschweren würde.

Erleichterung der Sanktionen?

Ebenso wichtig ist für den Kreml die Aufhebung der westlichen Sanktionen. Im Sommer 2024, so Putin sagte dass die Aufhebung aller Sanktionen eine wesentliche Voraussetzung für die Aufnahme von Gesprächen mit Russland sei.

Gegen Russland sind derzeit mehr Sanktionen verhängt worden als gegen jedes andere Land der Welt, insgesamt 15.000 Maßnahmen. Die USA, die EU, Großbritannien, Kanada, die Ukraine, Australien, Japan und Südkorea haben alle Sanktionen verhängt - aber der Kreml ist nur über die von Washington, Brüssel und London verhängten Sanktionen ernsthaft besorgt, so eine Quelle, die einem hohen Beamten in der Präsidialverwaltung nahe steht. Demnach hat sich Putins Position seit 2014 nicht geändert: "Alle Sanktionen sind ungerechtfertigt und sollten aufgehoben werden."

"Es ist klar, dass Trump die US-Sanktionen nur teilweise aufheben kann, aber das wäre schon bedeutend", sagte ein anderer Bundesbeamter gegenüber The Bell. "Aber jeder erinnert sich an Jackson-Vanik, also gibt es keine Illusionen", fügte er hinzu und bezog sich dabei auf eine Änderung die den Handel zwischen den USA und der Sowjetunion nach einem Verbot der Auswanderung von Juden aus der Sowjetunion einschränkte. Die Änderung blieb bis 2012 in Kraft, lange nach dem Zusammenbruch der Sowjetunion, als sie durch das Magnitsky-Sanktionsgesetz ersetzt wurde.

Selbst eine teilweise Aufhebung der US-Sanktionen wäre ein schwerer Schlag für das derzeitige internationale Sanktionssystem. Die westlichen Länder sind nicht verpflichtet, sich über die zu verhängenden Sanktionen zu einigen, da Vereinbarungen, beispielsweise zwischen den G7-Staaten, freiwillig getroffen werden. Für den Kreml wäre ein einseitiger Schritt der USA, einige Sanktionen aufzuheben, ein großer Riss in dieser Koalition. Moskau könnte auch mit einem weniger radikalen Schritt zufrieden sein, etwa mit der Zusage, die bestehenden Sanktionen nicht zu verschärfen.

Russland hat bei der Anpassung seiner Wirtschaft und seiner Entscheidungsfindungssysteme an die immer strengeren Sanktionen in den letzten drei Jahren wahre Wunder vollbracht. Vorschriften, die Parallelimporte zulassen, führen dazu, dass die Russen kaum bemerken, dass westliche Verbrauchermarken nicht mehr direkt nach Russland verkaufen, dass sich die Logistik nach Osten in kurzer Zeit rapide verbessert hat, dass eine parallele Finanzinfrastruktur aufgebaut wurde, dass ein Netz von Handels- und Finanzvermittlern floriert und dass Hunderte zwielichtiger Machenschaften aufgetaucht sind, die es Moskau ermöglichen, sanktionierte Waren zu erwerben, auch für sein Militär. "Wenn es nicht noch schlimmer wird, werden wir damit fertig", sagte der Leiter eines Unternehmens, das elektronische Bauteile importiert, gegenüber The Bell. "Die jüngste Runde von Energiesanktionen erscheint bedeutsam, hat sich aber in Wirklichkeit als nicht kritisch erwiesen. Wenn niemand Druck ausübt, können wir uns anpassen", sagte eine dem Vorstand eines Energieunternehmens nahestehende Person gegenüber The Bell.

Die letzte Runde der Sanktionen die von der Regierung Joe Bidens gegen russische Ölgesellschaften verhängt wurden, waren die schwersten, die je gegen den Moskauer Energiesektor verhängt wurden. Sie werden sich jedoch nur vorübergehend - wenn auch erheblich - auf die russischen Exporte auswirken, so Viktor Kurilov, leitender Analyst bei Rystad Energy, in einem kürzlich veröffentlichten Bericht. Die Preisobergrenze für russisches Öl bleibt auf einem für den Staatshaushalt angenehmen Niveau (60 $/Barrel), und Russland kann seine Zwischenhandelsketten umstrukturieren und seine Schattenflotte, die seit Anfang 2023 um etwa 10 Tanker pro Monat gewachsen ist, nutzen, um die Exporte am Laufen zu halten. Die Daten vom Januar stützen diese Theorie. Trotz der Markt Turbulenzenlagen die Steuereinnahmen aus dem Ölgeschäft im Januar bei 572,6 Mrd. Rubel (5,8 Mrd. $) und damit etwa 14 % höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres, wie Bloomberg berechnet (obwohl der für die Berechnung der Steuern zugrunde gelegte Ölpreis um etwa 2 % höher war).

Die Meinungen der von The Bell befragten russischen Unternehmen und Beamten darüber, welche Sanktionen sie gerne gelockert sähen, gehen auseinander. Hersteller und Beamte, die für die "Realwirtschaft" zuständig sind, machen sich am meisten Sorgen über Einfuhrbeschränkungen und Probleme bei grenzüberschreitenden Zahlungen. Makroökonomen und Finanzbeamte sind eher besorgt über die jüngsten Ölsanktionen und deren mögliche Auswirkungen auf die Nachfrage nach russischem Öl in Drittländern, insbesondere in Indien und China.

Es ist erwähnenswert, dass niemand, mit dem The Bell gesprochen hat, glaubt, dass alle Sanktionen aufgehoben werden. Aber sie erwarten eine teilweise, gezielte Lockerung. So sagte beispielsweise eine Quelle bei einer großen Fluggesellschaft, dass eine Lockerung der Sanktionen für den Luftverkehr und die Einfuhr von Flugzeugteilen eine große Hilfe wäre, ebenso wie eine Aufweichung der Beschränkungen für Finanzinstitute. "Ja, wir haben viel gelernt: wie man einen Pool von Komponenten bekommt und wie man sie repariert. Wir haben Partner in Asien. Wir arbeiten sicher. Aber es wäre besser, wenn es keine Sanktionen gäbe", sagten sie. Der Geschäftsführer eines Importeurs war vor allem mit den finanziellen Sanktionen und den strengen Compliance-Protokollen unzufrieden. "Aber wir haben uns alle an sie gewöhnt und gelernt, damit zu leben. Es ist nur teurer geworden", sagten sie.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Putin mag, genau wie Trump, große Pauschalangebote. Es scheint, dass sich alle in diese Richtung bewegen. Mögliche Gespräche zwischen den USA und Russland ohne die Ukraine und Europa könnten zu einem Kompromiss führen, aber langfristig werden sie wahrscheinlich der Sicherheit und Stabilität in der Region schaden. Die Trump-Administration kann nicht alle Sanktionen aufheben, während eine teilweise Lockerung Putin wohl kaum zu ernsthaften Zugeständnissen bewegen wird - zumal die Sanktionen gegen Russland nichts mit Moskaus Besorgnis über das Abdriften der Ukraine nach Europa zu tun haben. Die russischen Unternehmen haben weitgehend gelernt, mit den Beschränkungen zu leben, auch wenn sie zugeben, dass es ohne sie viel besser wäre. Dennoch wäre jeder Schritt Washingtons zur Lockerung der Sanktionen in Putins Augen ein Erfolg und würde den Zusammenbruch der westlichen "Anti-Russland"-Koalition bedeuten.

Gemischte Signale zur Konjunkturabschwächung

Eine Verlangsamung der Kreditaufnahme und eine "Normalisierung" der Staatsausgaben bringen die Wirtschaft aus einer Phase der "Überhitzung" zurück, so Zentralbank Analysten in einem diese Woche veröffentlichten Bericht, der letzten geldpolitischen Veröffentlichung der Zentralbank vor der Zinsentscheidung am 14. Februar. Damit all dies jedoch zu einer Verlangsamung der Inflation führt, muss der Leitzins noch lange Zeit hoch bleiben und "der Haushalt muss innerhalb der genehmigten Parameter bleiben", so der Bericht.

Sanktionen, angebotsseitige Beschränkungen und eine geringere Ernte trugen zu einer höheren Inflation im Dezember und Januar bei. Die saisonbereinigte Verbraucherpreisinflation kletterte im Dezember auf 14,2 % (SAAR), gegenüber 13,8 % im November. Die Auswirkungen der Rubelschwäche machten sich deutlich bei den Preisen im Non-Food-Sektor bemerkbar - Elektronik und ausländische Autos waren deutlich teurer, und auch die Kraftstoffpreise waren höher.
Auch die Komponenten tragen nun stärker zur Inflation bei. Vor dem Hintergrund einer hohen Konsumtätigkeit hat sich der Einfluss nachfrageseitiger Faktoren auf die Inflation im Herbst verstärkt.
Die Inflationsrate blieb auch im Januar hoch, die Preise stiegen vom 1. bis zum 27. Januar um 1,14 %. Obwohl sich einmalige Faktoren auswirkten, gibt es keine Anzeichen für eine anhaltende Verlangsamung des Preiswachstums, so die Analysten der Zentralbank.
Das saisonbereinigte BIP-Wachstum im vierten Quartal beschleunigte sich gegenüber dem vorangegangenen Dreimonatszeitraum. Dies könnte teilweise auf den üblichen Ansturm auf die Haushaltsausgaben zum Jahresende zurückzuführen sein. Die am Freitag veröffentlichten offiziellen Statistiken zeigte dass das BIP im Jahr 2024 um 4,1 % gestiegen ist - über den staatlichen Prognosen
In der Industrie ist die Situation je nach Sektor unterschiedlich. Im November veränderte sich die Gesamtproduktion kaum (+0,1 % gegenüber dem Vormonat, saisonbereinigt). Die mineralgewinnende Industrie verzeichnete einen leichten Anstieg (+0,3 %), der in erster Linie auf ein Mengenwachstum zurückzuführen war, während sich das Wachstum im verarbeitenden Gewerbe auf 0,1 % verlangsamte, nachdem es in den Vormonaten rascher gestiegen war.
Die Verlangsamung der Kreditvergabe führt zunehmend zu einer Abkühlung der Nachfrage in der Wirtschaft, wobei der Markt die Auswirkungen der strengeren monetären Bedingungen der Zentralbank und der verschärften makroprudenziellen Anforderungen zu spüren bekommt. Im Dezember blieb der Kreditimpuls - ein Maß für den Umfang der Neuverschuldung im Verhältnis zum BIP - negativ und ging sowohl im Verbraucher- als auch im Unternehmenssegment weiter zurück.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Wenn eine Wirtschaft bereits alle verfügbaren Ressourcen ausschöpft - die Fabriken sind voll ausgelastet und es gibt kaum noch freie Arbeitskräfte - ist ein schnelles langfristiges Wachstum unmöglich. In einer solchen Situation führt ein künstlicher Nachfrageschub (z. B. aufgrund eines Ansturms von staatlichen Aufträgen oder billigen Krediten) nicht zu einer Produktivitätssteigerung, sondern zu einer steigenden Inflation. Im Laufe der Zeit wird die Inflation nur noch zunehmen, und dann beginnt die Wirtschaft unweigerlich zu schwächeln und möglicherweise in eine Rezession abzurutschen. In Wirklichkeit gibt es keine wirkliche Möglichkeit, dies zu vermeiden. Entweder verlangsamt sich die Wirtschaft von selbst, oder die Inflation steigt an, und dann bricht die Wirtschaft zusammen. Die Zentralbank ruft den Staat offen dazu auf, seinen Appetit auf mehr Ausgaben zu zügeln, bevor eine Rezession unvermeidlich wird.

Figuren der Woche

Vom 28. Januar bis 3. Februar hat sich die wöchentliche Inflation verlangsamt von 0,22% auf 0,16%. Die jährliche Inflationsrate fiel von 9,95% auf 9,92%. Die Lebensmittelinflation lag in dieser Woche bei 0,27 %. Diese Preisdynamik zeigt, dass die derzeitige geldpolitische Situation nicht streng genug ist und es zu früh ist, mit einer Zinssenkung zu beginnen.

Die Aussichten für die Inflation und den Wechselkurs im Jahr 2025 haben sich verschlechtert, laut der der jüngsten Umfrage der Zentralbank unter 34 russischen Analysten. Sie gehen davon aus, dass die Inflation zum Jahresende 2025 bei 6,8 % liegen wird (gegenüber einer vorherigen Prognose von 6 %) und 2026 bei 4,6 % (gegenüber 4,5 %). Die Analysten hoffen jedoch zunehmend auf einen Rückgang der Zinssätze: In den Prognosen vom Dezember wurde für 2025 ein durchschnittlicher Leitzins von 21,3 % erwartet. Dieser Wert ist nun auf 20,5 % für dieses Jahr, 15 % im Jahr 2026 und 14,6 % im Jahr 2027 gesunken. Die mittlere Wechselkursprognose sagt voraus, dass der US-Dollar in diesem Jahr 104,7 Rubel wert sein wird (gegenüber 102 im Dezember), 108,8 Rubel im Jahr 2026 und 110,4 Rubel im Jahr 2027.

Das Volumen der Verbraucherkredite fiel im Januar 2025 um 28,2% auf 441,5 Milliarden Rubel, nach Frank RGs vorläufigen Schätzungen zufolge. Im Januar 2024 war der Rückgang mit 41,9 % noch deutlicher. Der stärkste Rückgang war in diesem Jahr bei den Hypotheken (54,1%) zu verzeichnen, gefolgt von der Autofinanzierung (26,5%). Das Volumen der Kredite im kurzfristigen POS-Bereich (Point of Sale) sank um 5,8%, nur die Barkredite (+6,4%) nahmen zu.