Hochschnellender Rubel wird auf den Boden der Tatsachen zurückkehren

Zur Überraschung vieler haben sich die ersten vier Monate des Jahres 2025 als eine der besten Perioden für die russische Währung in den letzten Jahren herausgestellt. Der Rubel, der das Jahr 2024 mit der schlechtesten Performance seit 2022 beendete, hat plötzlich begonnen, sich zu stärken, was durch eine Reihe von Faktoren begünstigt wird. Eine starke russische Währung hilft, die Inflation zu bremsen, belastet aber auch die Exporteure und den russischen Haushalt. Analysten gehen davon aus, dass die Phase der Stärke nicht von langer Dauer sein wird und der Rubel bald wieder schwächer wird.

Seit Anfang 2025 ist der Rubel gegenüber dem US-Dollar - einem der wichtigsten Referenzwerte für die Bewertung der russischen Währung - um rund 21 % gestiegen. Während der Dollar im Januar rund 103 Rubel wert war, wird er jetzt mit rund 81 gehandelt - ein Niveau, das seit dem Frühjahr 2023 nicht mehr erreicht wurde. Die russischen Verbraucher haben davon nur profitiert: Sie begannen, Auslandsreisen zu erschwinglicheren Preisen zu kaufen, und die Inflation innerhalb Russlands begann sich zu verlangsamen, so die Analysten der Zentralbank.

Es gibt viele Gründe für den jüngsten Anstieg:

1. Zunächst stieg der Rubel aufgrund politischer Faktoren - vor allem wegen der Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus - an. Die ersten offiziellen Gespräche zwischen Moskau und Washington seit drei Jahren gaben den Anlegern Hoffnung auf eine mögliche Lockerung der US-Sanktionen, was das Interesse an Rubelwerten und dem russischen Aktienmarkt erhöhte. Russische Aktien büßten diese Gewinne jedoch wieder ein, als die Fortschritte bei einem möglichen Waffenstillstand in der Ukraine und einer Lockerung der Sanktionen ins Stocken zu geraten schienen.
2. Im März und April leisteten die Exporteure umfangreiche Steuerzahlungen, die den Rubel zusätzlich stützten, so russische Analysten. In diesem Jahr wurden die Unternehmenssteuern in Russland erhöht, was zu noch höheren Zahlungen führte, was ebenfalls eine Rolle spielte.
3. Ein Rückgang der Importe hat auch den Rubel steigen lassen. Im ersten Quartal 2025 gingen die Einfuhren im Vergleich zum Vorjahr um 3 % zurück. Den größten Anteil daran hatte der Rückgang der Fahrzeugkäufe. Dies sei auf eine starke Erhöhung der Recyclinggebühr (die ab 2025 in den Preis eines Autos "eingenäht" wird) und einen allgemeinen Nachfragerückgang bei hohen Lagerbeständen und hohen Kreditkosten (bei einem Leitzins, der immer noch auf einem Zwei-Dekaden-Hoch von 21 % liegt) zurückzuführen, so die Zentralbank.
4. Russische Unternehmen versuchen auch, exorbitant teure Rubel-Kredite durch günstigere Yuan-Kredite zu refinanzieren, was zu einer zusätzlichen Konvertierung von Fremdwährung in russische Währung führt. So beträgt der durchschnittliche Zinssatz für ein Darlehen mit einer Laufzeit von bis zu 30 Tagen in Rubel 29,49 %, während der durchschnittliche Zinssatz in Yuan 4,99 % beträgt.
5. Der weltweite Handelskrieg hat sich auf die Ölpreise ausgewirkt, wodurch dem russischen Fiskus Einnahmen aus dem Öl- und Gassektor entgangen sind. Infolgedessen musste das russische Finanzministerium im Rahmen der Haushaltsregel Devisen verkaufen. Wenn der Ölpreis über einem bestimmten Grenzwert liegt, fließen die unerwarteten Gewinne in den Staatsfonds, aber wenn sie unter diesen Wert fallen, wird der Fonds in Anspruch genommen, um die laufenden Ausgaben aufzufüllen. (Mehr dazu haben wir bereits hier erklärt ). Die Entnahme aus dem Fonds bedeutet im Wesentlichen den Kauf von Rubeln, was auch die russische Währung stützen könnte.

Die Exporteure sind nicht glücklich über den starken Rubel, da ihre Produkte dadurch international weniger wettbewerbsfähig sind. Der Anteil der Exporte an der Einnahmestruktur der Metallurgieunternehmen ist beispielsweise enorm. Die Exporte machen 85 % der Einnahmen von Nornickel und 70 % des Aluminiumriesen Rusal aus. Die Einnahmen der Ölexporteure hängen auch vom Rubelkurs ab, der wiederum die Höhe der an den russischen Haushalt gezahlten Steuern bestimmt. Ist der Rubel schwach, sind die Einnahmen und Zahlungen an die Staatskasse höher. "Die Stabilität des Haushalts ist das Ergebnis einer Feinabstimmung: Wenn der Rubelkurs über 90 pro Dollar liegt, steigen die Einnahmen, während es darunter Probleme gibt. Daher wird die Regierung den Rubel schwach halten, aber nicht scheitern", sagt Daniil Tyun, leitender Analyst beim Investment- und Analyseunternehmen AMCH.

Trotz der jüngsten Aufwertung des Rubels glauben Analysten, dass die Währung schwächer werden wird. Wenn der Preis für Rohöl der Sorte Brent aufgrund der unvermeidlichen Beeinträchtigung des globalen Wirtschaftswachstums durch den Handelskrieg auf 50-60 Dollar pro Barrel fällt (derzeit liegt er bei 66 Dollar pro Barrel), könnte der Rubel im Laufe des Sommers auf 95-100 gegenüber dem US-Dollar zurückfallen und im vierten Quartal weiter auf 100-110 sinken, so die Vermögensverwaltungsgesellschaft Astra. Im Moment sieht der Rubel übermäßig stark aus, so dass er sich bis zum Jahresende auf 95 gegenüber dem Dollar abschwächen könnte, erwarten die Analysten der Raiffeisenbank. Der Wirtschaftsminister rechnet mit 98,7 Rubel pro Dollar bis Ende des Jahres.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Der Dollarkurs spielt in Russland trotz der Sanktionen immer noch eine wichtige Rolle. Die Kosten für viele importierte Waren und Dienstleistungen werden nach wie vor direkt oder indirekt von diesem Kurs beeinflusst. Der plötzlich stärkere Rubel war für Tausende von russischen Familien ein Segen, aber er wird wahrscheinlich nicht mehr lange anhalten.