Ukraine-Krieg erleichtert Kreml-Traum von "Deoffshorisierung

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden für die russische Wirtschaft - geschrieben von Alexander Kolyandr und Alexandra Prokopenko und präsentiert von The Bell. Unser Top-Thema ist ein Blick auf den Plan des Kremls, alle russischen Offshore-Firmen zurück ins Land zu holen - und warum ihre russischen Eigentümer aus Gier nur zu gerne nachgeben. Wir befassen uns auch mit Daten, die darauf hindeuten, dass 90 % der westlichen Unternehmen in Russland vor der umfassenden Invasion geblieben sind.

Russland startet neue Kampagne zur Rückführung von Unternehmen in die Heimat

Diese Woche wurde bekannt, dass die Regierung im Rahmen ihrer Kampagne zur vollständigen Unterstellung großer Unternehmen unter die russische Rechtsprechung mit der Erstellung einer Liste "wirtschaftlich bedeutender Organisationen" begonnen hat. Diejenigen, die auf der Liste stehen, haben das Recht, sich aller ausländischen Beteiligungen zu entledigen, über die sie Vermögenswerte halten. Nach einem Jahrzehnt des Bemühens sieht es so aus, als würden der Ukraine-Krieg und die westlichen Sanktionen bedeuten, dass der Kreml endlich seine lange angestrebte "Deoffshorisierung" erreicht.

Was ist hier los?

Am 1. März hat die Regierung genehmigt. eine Liste von wirtschaftlich bedeutenden Organisationen (ESO). Nach einem gerichtlichen Verfahren in Moskau erhalten die Unternehmen auf der Liste eine ganze Reihe außergewöhnlicher Befugnisse, darunter die Möglichkeit, die Rechte von Ausländern zu beschränken und zurückhalten bestimmte Informationen zurückzuhalten.

Um in die Liste aufgenommen zu werden, müssen Unternehmen zwei Kriterien erfüllen: Sie müssen groß sein (definiert als Jahresumsatz von mehr als 75 Milliarden Rubel (820 Millionen US-Dollar), Vermögenswerte von mehr als 150 Milliarden Rubel oder mehr als 4.000 Beschäftigte) und sie müssen zu mehr als 50 % im Besitz von russischen Begünstigten sein, und zwar über Holdinggesellschaften, die in so genannten "unfreundlichen" Ländern registriert sind (das sind Staaten - meist im Westen -, die vom Kreml als feindlich eingestuft werden). Es gibt schätzungsweise mehr als 100 Unternehmen in Russland, die diese Kriterien erfüllen. 

Bislang stehen sechs Unternehmen auf der Liste. Drei von ihnen - die Alfa Bank, die Versicherungsgesellschaft Alfastrachowanij und der Einzelhändler X5 Group - besitzen oder verwalten Vermögenswerte im Auftrag des Investmentkonglomerats Alfa Group. Der Milliardär Mikhail Fridman, einer der Hauptaktionäre der Alfa Group, hat jahrelang sein russisches Vermögen nach und nach in den Westen verlagert. Nach der umfassenden Invasion in der Ukraine wurde er jedoch mit westlichen Sanktionen belegt.

Bei den anderen drei Unternehmen handelt es sich um die Supermarktkette Azbuka Vkusa (41,1 % im Besitz des Milliardärs Roman Abramowitsch und seiner Partner), den Düngemittelhersteller Akron (im Besitz des Milliardärs Wjatscheslaw Kantor) und das Bergbauunternehmen Razrez Arshanovsky. 

Dies ist wahrscheinlich nur der Anfang. Wie die staatliche Nachrichtenagentur TASS berichtet, hat die Tinkoff Bank, die Wladimir Potanin, dem reichsten Mann Russlands, gehört beantragt sich der Liste anzuschließen. Und die Zeitung Kommersant behauptet, zwei Dutzend weitere Unternehmen seien interessiert Interesse an einer Aufnahme. Dazu gehören das Agrarunternehmen Rusagro, das Immobilienunternehmen Cian, der Online-Marktplatz Ozon und das Online-Stellenportal HeadHunter. Bei Cian, Ozon und HeadHunter handelt es sich um Unternehmen, die an ausländischen Börsen notiert sind bzw. waren.

Ein ausführlicheres Verständnis der Funktionsweise des Gesetzes finden Sie hier.

Was bedeutet es, auf der Liste zu stehen?

Die Einstufung als ESO bedeutet, dass die russische Regierung nach einem im August verabschiedeten Gesetz das Moskauer Schiedsgericht anrufen kann, um die Rechte ausländischer Eigentümer an diesem Unternehmen auszusetzen. Offiziell können diese Beschränkungen bis zum 31. Dezember 2024 in Kraft bleiben. In Wirklichkeit ist es klar, dass sie bis zum Ende des Krieges in der Ukraine und der Aufhebung der westlichen Sanktionen in Kraft bleiben werden.

Wenn das Moskauer Schiedsgericht die Rechte eines ausländischen Eigentümers aufhebt, werden alle Anteile des betreffenden russischen Unternehmens auf die russische Einheit übertragen. Anschließend werden sie unter den bestehenden Begünstigten im Verhältnis zu ihrem Anteil umverteilt - allerdings nur unter russischer Gerichtsbarkeit. Die russischen Begünstigten sind verpflichtet, ihre Anteile direkt in Besitz zu nehmen. Und die Rechte ausländischer Begünstigter werden eingeschränkt: Ihre Dividenden werden beispielsweise auf Konten des Typs C (Treuhandkonten) eingezahlt, von denen es fast unmöglich ist, Bargeld abzuheben. 

Wenn ausländische Aktionäre ihre Aktien in Russland nicht abnehmen, werden ihre Aktien als eigene Anteile in die Bilanz des russischen Unternehmens übertragen. Technisch gesehen handelt es sich dabei um eine vorübergehende Maßnahme, und im Gegensatz zu gewöhnlichen eigenen Aktien ist das Unternehmen nicht verpflichtet, sie zurückzukaufen.

Ausländische Eigentümer werden vor die Wahl gestellt. Wenn sie beschließen, ihr Eigentum nicht in die russische Gerichtsbarkeit zu verlagern, haben sie auch die Möglichkeit, eine Entschädigung auf der Grundlage des Marktwerts ihrer Anteile zu beantragen. Aber auch hier wird die Entschädigung auf Typ-C-Konten (Treuhandkonten) gezahlt, auf die nur sehr schwer zugegriffen werden kann.

Weniger Transparenz

Unternehmen, die auf der Liste stehen, können auch die Menge an Informationen über sich selbst, die sie veröffentlichen, stark reduzieren. Das bedeutet weniger Transparenz, was das Leben für Investoren erschwert - aber auch für westliche Beamte, die Sanktionen verhängen wollen.

Weniger Transparenz ist ein wachsender Trend in der russischen Wirtschaft. Die Zentralbank hat kürzlich aufgerufen die Banken auf, keine Informationen über Interaktionen mit ausländischen Partnern und internationale Zahlungsmechanismen zu veröffentlichen. Offenbar will die Aufsichtsbehörde damit das Risiko von Sanktionen minimieren. Den Banken wurde auch geraten, ihre Kunden, die im Ausland wirtschaftlich tätig sind, davor zu warnen, die öffentliche Verbreitung von Informationen über ihre ausländischen Geschäftspartner zuzulassen".

Während ein Mangel an Transparenz dem Westen die Verhängung von Sanktionen erschweren könnte, wird er in Russland zu Problemen führen. So hat Präsident Wladimir Putin beispielsweise versprochen, die Kapitalisierung der russischen Börse in den kommenden sechs Jahren zu verdoppeln - doch mit weniger Unternehmenstransparenz wird dieses Ziel viel schwieriger zu erreichen sein.

Was ist das Ziel?

Das Hauptziel des Gesetzes und der ESO-Liste scheint darin zu bestehen, dass große russische Unternehmen vollständig unter russische Gerichtsbarkeit gestellt werden. Gleichzeitig ermöglichen sie den Unternehmen die Wiederaufnahme von Dividendenzahlungen an russische Aktionäre, die durch die Sanktionen unterbrochen wurden. Außerdem werden die Sanktionsrisiken für russische Aktionäre verringert und russische Vermögenswerte vor der Beschlagnahme durch westliche Länder geschützt.

Vor dem Krieg war die Eintragung einer Offshore-Holding für russische Unternehmen notwendig, um ihre Kapitalisierung zu erhöhen und die Eigentümer und Aktionäre vor politischem Druck zu schützen. Doch der Krieg hat alles auf den Kopf gestellt. Jahrelang hat der Kreml erfolglos versucht, eine "De-Offshorisierung" zu erreichen - dank des Krieges scheint er nun kurz davor zu stehen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Dieser Versuch, russische Unternehmen vollständig unter russische Gerichtsbarkeit zu stellen, ist die jüngste Entwicklung im wirtschaftlichen Kampf mit dem Westen: Während die westlichen Länder versuchen, Sanktionen durchzusetzen, versucht Russland, diese zu umgehen. Es ist keine Überraschung, dass die russischen Eigentümer daran interessiert sind - sie wollen ihre Dividende. Aber die Bedeutung all dessen ist noch größer: Es bringt die russische Wirtschaft fest und umfassend in die Tasche des Kremls.

Daten zeigen, dass 90 % der westlichen Unternehmen in Russland bleiben

Nach Berechnungen die am Donnerstag von der Kiewer Wirtschaftshochschule veröffentlicht wurden, haben von den 3.756 ausländischen Unternehmen, die vor dem vollständigen Einmarsch in die Ukraine im Jahr 2022 in Russland tätig waren, nur 372 den russischen Markt vollständig verlassen. Dies liegt zum Teil daran, dass Unternehmen, die Russland verlassen, die Hälfte des Marktwerts ihrer Vermögenswerte verlieren. Trotz der Möglichkeit, Vermögenswerte unter loyalen Geschäftsleuten aufzuteilen, zeigt der Kreml keine Anzeichen dafür, die Hindernisse für ausländische Unternehmen zu verringern.

• Unter denen, die in Russland bleiben, sind Hunderte von Konsumgüter- und Lebensmittelunternehmen aus Deutschland und den Vereinigten Staaten. Aufmerksame Zuschauer des US-Talkshow-Moderators Tucker Carlson, der kürzlich im Fernsehen einen Auchan-Supermarkt in Moskau besuchte, konnten Produkte von PepsiCo, Mars, Barilla, Yves Rocher und Nestle entdecken.
• Einige dieser Unternehmen sind vollständig privat, andere wiederum befinden sich in öffentlichem Besitz und könnten theoretisch unter dem Druck der Aktionäre in Russland investieren.
• Allerdings, laut einer Umfrage des dänischen Unternehmens Caliber weiß jedoch nur ein winziger Teil der US-amerikanischen und europäischen Verbraucher, welche globalen Marken Russland verlassen haben und welche geblieben sind. Außerdem sahen Autohersteller wie Volkswagen und Renault, die Russland verlassen haben, keinen großen PR-Bonus. Nur ein Drittel der Befragten gab an, dass sie es für unmoralisch hielten, in Russland oder mit Russen wegen des Krieges Geschäfte zu machen.
• In einem Februar Interview mit der Financial Times sagte Dirk van der Put, Chef des in Chicago ansässigen Unternehmens Mondelez, das u. a. Milka-Schokolade herstellt, dass es "aus moralischer Sicht den Investoren egal ist", ob Unternehmen in Russland tätig sind. Er wies auch darauf hin, dass das Vermögen derjenigen, die das Land verlassen haben, an "Putins Freunde" übergeben wurde.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Die Wahrscheinlichkeit, dass mehr westliche Unternehmen Russland verlassen, nimmt mit der Zeit ab. Dies ist eine gute Nachricht für die russischen Verbraucher und für die Aktionäre dieser Unternehmen. Wenn jedoch russische Vermögenswerte im Westen beschlagnahmt werden und der Kreml als Vergeltungsmaßnahme ausländische Vermögenswerte in Russland verstaatlicht, werden die betroffenen Unternehmen kaum Sympathien ernten.

Zahlen der Woche

• Der Wert des Handels zwischen Russland und China belief sich nach chinesischen Angaben im Januar und Februar auf 37 Mrd. USD (+9,3 % gegenüber dem Vorjahr). Chinas Ausfuhren nach Russland stiegen in diesen beiden Monaten im Jahresvergleich um 12,5 % auf 16,8 Mrd. $, während die Einfuhren aus Russland um 6,7 % auf 20,2 Mrd. $ zunahmen. Nach wie vor erzielt Russland im Durchschnitt einen monatlichen Handelsüberschuss mit China in Höhe von 1,5 und 2 Mrd. $. Der Überschuss stammt aus dem Verkauf von russischem Öl, und soweit sich aus den Daten ablesen lässt, gibt es fast keinen Abschlag auf russisches Öl im Vergleich zu den Spotpreisen für Brent-Rohöl. 
• Die wöchentliche Inflationsrate in Russland betrug zwischen dem 27. Februar und dem 4. März 0,09%. Das ist das erste Mal seit vielen Monaten, dass sie unter 0,1 % gefallen ist. 
• In den ersten beiden Monaten des Jahres 2024 verzeichnete der russische Haushalt vorläufigen Berichten zufolge ein Defizit von 1,474 Billionen Rubel oder 0,8% des BIP. Das ist nach Angaben des Finanzministeriums 1,6 Mal weniger als im Vergleichszeitraum 2023. Das große Defizit zu Beginn des vergangenen Jahres war auf hohe Ausgaben, insbesondere für das Militär, zurückzuführen.