Warum hat Russland ein Yuan-Defizit?

The Bell

12. Oktober 2024

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Leitfaden für die russische Wirtschaft - verfasst von Denis Kasyanchuk und Alexander Kolyandr und präsentiert von The Bell. Unser Top-Thema in dieser Woche ist eine eingehende Analyse der Yuan-Liquiditätskrise in Russland. Außerdem befassen wir uns mit dem eskalierenden Konflikt um den Online-Händler Wildberries, nachdem der tschetschenische Staatschef Ramsan Kadyrow kürzlich eine Blutfehde mit seinen unternehmerischen Gegnern ausgerufen hat.

Nachfrage nach chinesischer Währung in Russland verursacht Risse im System

Angesichts von Zinssätzen von fast 20 % in Russland, die eine Kreditaufnahme in Rubel fast untragbar machen, waren Yuan-Kredite für einige russische Unternehmen ein Rettungsanker. Aber es gibt nicht genug chinesische Währung, um sie zu verteilen. In den letzten Monaten litt der Markt unter einer Yuan-Liquiditätskrise. Wir haben uns entschlossen, die Yuan-Knappheit und ihre Auswirkungen auf die allgemeinen Probleme der russischen Devisenmärkte genauer unter die Lupe zu nehmen.

Was ist hier los?

Der Yuan ist in Russland aus drei Gründen zur wichtigsten Fremdwährung geworden: Die Sanktionen des Westens, die Abkehr von dem, was der Kreml als "giftigen" US-Dollar und Euro ansieht, und der verstärkte Handel mit asiatischen Ländern. Vor der umfassenden Invasion in der Ukraine gab es fast keine Nachfrage Nachfrage nach dem Yuan, aber im Mai 2024 wurde er verwendet für 54 % aller Transaktionen an der Moskauer Börse verwendet. Nachdem in diesem Jahr westliche Sanktionen gegen die Börse verhängt wurden, stieg die Zahl sprunghaft an auf 99,8 % (im Jahr 2022 wurden mehr als 80 % der Geschäfte an der Börse stattfanden in US-Dollar, der Rest in Euro).

Da die russischen Zinssätze wahrscheinlich Da die Zinssätze in Russland weiter steigen werden, besteht eine unerwartete Nachfrage nach Yuan-Krediten bei russischen Unternehmen, die niedrigere Zinssätze wünschen. Im Jahr 2024 lag der durchschnittliche Zinssatz für ein Geschäftsdarlehen in Rubel (ohne KMU) bei 17,17 % für Darlehen mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr und bei 14,74 % für längerfristige Darlehen. Bei Krediten in Yuan sind die Zinssätze viel niedriger - 7,11 % für kurzfristige und 8 % für längerfristige Kredite (79 % der Kredite haben eine Laufzeit von einem Jahr oder weniger).

Meistens sind es Unternehmen, die im Außenhandel tätig sind, die Kredite in Yuan aufnehmen. "Bei Ausgaben in Yuan ist es für Unternehmen einfacher, Kredite in dieser Währung aufzunehmen, als einen Kredit in Rubel aufzunehmen, ihn in Yuan umzuwandeln, ihn auszugeben, Einnahmen in Yuan zu erzielen, ihn wieder in Rubel umzuwandeln und zurückzuzahlen. Aus genau demselben Grund haben verschiedene Exporteure gerne Kredite in Dollar und Euro aufgenommen", so der russische Banker Sergej Skatow.

In den letzten Monaten sah sich Russland jedoch mit einer Yuan-Liquiditätskrise konfrontiert (mit anderen Worten: die Nachfrage nach der chinesischen Währung überstieg das Angebot). Die Banken waren nicht in der Lage, Kredite in Fremdwährung zu vergeben, weil sie nichts hatten, womit sie ihre offenen Währungspositionen schließen konnten, sagte der Leiter der staatlichen Sberbank, German Gref, sagte auf dem Eastern Economic Forum Anfang September. In den letzten Monaten haben diese Liquiditätsprobleme zu einer Verlangsamung der Kreditvergabe geführt.

Der Höhepunkt der Liquiditätskrise des Yuan kam letzten Monat. Der Satz für ein eintägiges Repo-Geschäft in Yuan (ein Devisenverkauf mit Rückkaufsverpflichtung), der die Kosten für die Beschaffung und Platzierung von Liquidität widerspiegelt, stieg innerhalb eines einzigen Tages um fast das Vierfache auf 212 %. Solche Zahlen hatte die Moskauer Börse noch nie gesehen.

Wer trägt die Schuld daran?

Die Liquiditätsprobleme sind komplexer, als sie auf den ersten Blick erscheinen mögen. Aus Sicht der Zentralbank Sichtweisegibt es kein wirkliches Problem mit der Yuan-Liquidität, sondern nur Probleme mit geschlossenen Währungspositionen. Vereinfacht ausgedrückt glaubt sie, dass die Banken ihren Kunden keinen Yuan leihen, weil sie das Geld selbst brauchen, um das Volumen der Forderungen (was die Bank schuldet) und Verbindlichkeiten (was die Bank schuldet) in ihrer Bilanz in Währung "auszugleichen".

Zu diesem Zweck erhielten die Banken von der Zentralbank Liquidität in Form von Devisenswapgeschäften: eine Transaktion zum Verkauf von Yuan gegen Rubel mit anschließendem Kauf für einen Tag. Dies ist eine Alternative zum Währungsrepo. Die Regulierungsbehörde startete Die Regulierungsbehörde hat dieses Instrument Anfang 2023 eingeführt, um die Wechselkursvolatilität auf den Geldmärkten zu verringern.

Die Zentralbank war über die Yuan-Knappheit nicht glücklich. Zunächst versuchte die Regulierungsbehörde, den Banken entgegenzukommen, indem sie das Gesamtlimit für Swaps von 10 Mrd. Yuan (1,42 Mrd. USD) auf 30 Mrd. Yuan anhob. Dann hat sie erhöhte die Swap-Sätze, was die Geldbeschaffung verteuerte.

Auf einer Pressekonferenz im September erklärte der stellvertretende Leiter der Zentralbank Alexei Zabotkin erklärte die Logik hinter dieser Entscheidung: Die Banken sollten keine Swaps verwenden, um ihre eigenen Finanzierungsprobleme unter dem Vorwand zu lösen, dass sie Liquiditätsprobleme haben. Vielmehr forderte er die Banken auf, sich die benötigte Währung selbst zu beschaffen. Normalerweise beschaffen sich die Banken Geld über Einlagen. Doch damit der Yuan im russischen Finanzsystem verbleibt, muss jemand bereit sein, ihn zu akkumulieren - und derzeit gibt es in Russland keine Nachfrage nach Yuan-Einlagen.

"Bisher bestand das Problem des russischen Yuan-Marktes darin, dass er segmentiert oder nicht richtig geformt ist, weder in Bezug auf die Preisgestaltung noch in Bezug auf den Ausgleich von Angebot und Nachfrage nach Krediten und Einlagen". sagte Wirtschaftswissenschaftler Yegor Susin.

Andere Faktoren

Die Liquidität des Yuan hat sich vor dem 20. September deutlich verschlechtert, als der staatliche Ölriese Rosneft erstmals Anleihen im Wert von 15 Milliarden Yuan emittierte, nach Angaben der russischen Kreditgeber Alfa-Bank. Vor diesem Datum versuchten die Banken, die Yuan zu akkumulieren, die sie bei der Einreichung der Anleihen zur Rückzahlung benötigen würden. Nachdem die Zahlung erfolgt war, fiel der Kurs für die Aufnahme von Yuan an der Moskauer Börse gesunken von 17,76% auf 13,54%.

Die anhaltenden Probleme bei der Abwicklung von Zahlungen über chinesische Banken, die nach den Drohungen der USA, sekundäre Sanktionen gegen Unternehmen zu verhängen, die Russland helfen, entstanden sind, erschweren die Angelegenheit ebenfalls. Russische Exporteure müssen mit Verzögerungen bei den Einnahmen rechnen, und die einzige Möglichkeit, ihren Verpflichtungen nachzukommen, besteht darin, Yuan von russischen Banken zu leihen, nach Angaben von Analysten.

Ein weiterer Grund für die Probleme mit der Liquidität des Yuan sind die US-Sanktionen die die im Juli gegen das russische National Clearing Center (NCC) verhängt wurden, so ein an den Devisenmärkten tätiger Banker gegenüber The Bell. Seiner Ansicht nach eröffnen die Sanktionen die Möglichkeit für Spekulationsgewinne auf die Kursdifferenz, was wiederum eine Menge Yuan erfordert. Infolge der Sanktionen stellten die chinesischen Banken den Zahlungsverkehr mit der Moskauer Börse und der NCC ein, so dass die Zentralbank und die Exporteure nicht mehr in der Lage waren, Devisen abzuheben, und der Yuan-Kurs um 10 % gegenüber dem internationalen Referenzkurs fiel. Nun war es möglich, Yuan von russischen Banken abzuheben und von der Kursdifferenz zu profitieren - aber es gab nicht genug Bargeld. Das Abheben von Yuan an der Moskauer Börse ist zwar schwierig, aber immer noch möglich.

Wie geht es weiter?

"Ich würde nicht erwarten, dass sich die Situation in nächster Zeit bessert", sagte Sberbank-Vorstand Taras Skvortsov sagte letzten Monat auf dem Östlichen Wirtschaftsforum. Ein paar Tage später gab Skvortsov sogar zu zugegeben dass der Handel mit dem Yuan an der Moskauer Börse eingestellt werden könnte. Sollte dies der Fall sein, wird es höchstwahrscheinlich nach dem 12. Oktober geschehen. Verfallsdatum das die USA den Unternehmen auferlegt haben, um ihre Geschäfte mit der Moskauer Börse, der NCC und dem National Settlement Depository einzuschränken - oder sie werden mit Sanktionen belegt.

Ein Stopp des Yuan-Handels würde die Kosten für alle Importeure und Exporteure in die Höhe treiben, so eine mit dem russischen Devisenmarkt verbundene Quelle gegenüber The Bell. Gleichzeitig ist nicht die Rede davon, die Abrechnungen ganz einzustellen: Solange Europa weiterhin russische Exporte (vor allem Gas) kauft, werden Lösungen gefunden werden, sagte er.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Der Yuan hat zwar den US-Dollar als Russlands bevorzugte Währung für den internationalen Zahlungsverkehr abgelöst, ist aber noch lange nicht bereit, diese Rolle auch tatsächlich zu erfüllen. Ungleichgewichte sind unvermeidlich. Doch die Probleme drohen sich nicht nur auf die Wirtschaft und die Devisenhändler auszuwirken. Inmitten der Liquiditätskrise des Yuan ist der Rubel gefallen seit Ende August um etwa 15 % gefallen. Für die russischen Verbraucher bedeutet dies, dass die Exporte aus China teurer werden.

Kadyrow erklärt Blutfehde mit Konzerngegnern

Zwei Wochen nach einer tödlichen Schießerei in der Moskauer Niederlassung von Wildberries zeichnet sich kein Ende des Kampfes um die Kontrolle über den so genannten russischen Amazonas ab. Die Pattsituation zwischen den beiden mächtigsten Männern der rivalisierenden Fraktionen, dem tschetschenischen Führer Ramsan Kadyrow und dem Milliardär Suleiman Kerimov, scheint zu eskalieren. Kadyrow behauptete am Mittwoch, Kerimow und seine Partner hätten seine Ermordung angeordnet, und rief daraufhin eine Blutfehde aus. Über die Äußerungen wurde in den staatlichen Medien ausführlich berichtet.

Neben Kerimow erklärte Kadyrow auch eine Blutfehde gegen die Parlamentsabgeordneten Bekhan Barachojew und Rizvan Kurbanow. Kerimow, der zu den zehn reichsten Menschen Russlands gehört, soll hinter Russlands größtem Unternehmen für Außenwerbung, Russ, stehen, das derzeit mit Wildberries fusioniert. Barakhojew ist Miteigentümer von Russ und Kurbanow ist Duma-Abgeordneter. angenommen Kerimovs Mann sein soll. Die Fusion mit Russ wurde von der Wildberries-Gründerin Tatjana Bakaltschuk gegen den Willen ihres Mannes Wladislaw (der seine Anteile am Unternehmen zu verlieren droht) ausgehandelt. Das Paar lässt sich offenbar scheiden. Um das Geschäft zu stoppen, wandte sich Wladislaw an Kadyrow um Hilfe. Den vollständigen Hintergrund der Geschichte können Sie hier.
In seiner Ankündigung der Blutfehde behauptete Kadyrow, Kerimow und die beiden Abgeordneten seien für die Schießerei in Wildberries verantwortlich und hätten ihn zudem töten wollen. "Es gibt Zeugen, es gibt Leute, denen sie den Auftrag erteilt haben, die sie gefragt haben, für wie viel sie den Job machen können. Wenn sie das Gegenteil nicht beweisen können, erkläre ich offiziell eine Blutfehde zwischen Barachojew, Kerimow und Kurbanow", sagte Kadyrow. Staatliche Nachrichtenagentur TASS freudig Kadyrows Rede an die Welt weiter.
A Blutfehde ist ein patriarchalischer Brauch, der die Ermordung eines Mitglieds der rivalisierenden Familie beinhaltet. Im russischen Nordkaukasus kommt sie manchmal noch vor, obwohl sie natürlich illegal ist. Die Europäische Flüchtlingsagentur definiert eine Blutfehde als einen Konflikt "zwischen nichtstaatlichen Parteien, wie z. B. ethnischen Gruppen, an Orten, an denen staatliche Autorität und Rechtsstaatlichkeit schwach oder nicht vorhanden sind".
Bei der Schießerei in der Moskauer Zentrale von Wildberries im vergangenen Monat wurden zwei Sicherheitsbeamte getötet. Beide Männer stammten aus Inguschetien, einer an Tschetschenien angrenzenden Region. Als ihre Leichen in ihr Heimatland zurückgebracht wurden, kam es zu großen Demonstrationen bei denen die Einheimischen unter anderem gegen die regionale Vorherrschaft Kadyrows protestierten. Zwischen Inguschetien und Tschetschenien gibt es seit langem Spannungen. Im Jahr 2018 hat Kadyrow gezwungen Kadyrow die Regierung Inguschetiens, Tschetschenien ein Stück Territorium abzutreten, und erst vor zwei Jahren drohte er gedroht mehr Land zu beschlagnahmen.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Abgesehen von den unmittelbaren Opfern des Konflikts scheint der russische Präsident Wladimir Putin selbst immer mehr zum Verlierer in diesem außer Kontrolle geratenen Unternehmensstreit zu werden. Obwohl der Präsident grünes Licht für die Fusion mit Wildberries gegeben hat, hat sich die Angelegenheit durch Kadyrows Beteiligung zu einer Art Clankrieg entwickelt. Putins Legitimität beruht darauf, dass führende Geschäftsleute allgemein anerkennen, dass er allein der unumstrittene Schiedsrichter in Sachen Eigentumsrechte in Russland ist. Der Kampf um Wildberries stellt diesen Status in Frage.

Zahlen der Woche

Die Inflation lag Ende September bei 0,48 % im Vergleich zum Vormonat und bei 8,6 % im Vergleich zum Vorjahr, teilte der Staatliche Statistikdienst bekannt gegeben. Freitag bekannt. Dies war weniger als im August (9 % im Jahresvergleich). Die Daten aus der ersten Oktoberwoche zeigen, dass sich der Preisanstieg verlangsamt - in der Woche ab dem 1. Oktober betrug die Inflation 0,14 % (gegenüber 0,19 % in der Vorwoche).

Der Verkauf von Vermögenswerten in Russland wird für ausländische Unternehmen erheblich teurer werden, berichtet RBC berichtete Donnerstag unter Berufung auf Regierungsquellen. Der geforderte Beitrag zum Bundeshaushalt (eine "Ausstiegssteuer") aus dem Verkauf ausländischer Unternehmen wird laut RBC auf 35% steigen (derzeit sind es 15%). Geschäfte im Wert von mehr als 50 Milliarden Rubel bedürfen der persönlichen Zustimmung Putins. Es stimmt, dass es nicht viele westliche Unternehmen gibt, die Russland verlassen wollen. Aber diese strengeren Restriktionen könnten die Abwanderung z.B. der österreichischen Raiffeisen Bank oder des internationalen Lebensmittelriesen Pepsico verlangsamen.

Die 29 führenden russischen Exporteure haben im vergangenen Monat ihre Devisenverkäufe gegenüber dem Vormonat um 30 % reduziert. Im September beliefen sich die Verkäufe auf 8,3 Mrd. $. Dies ist auf Veränderungen in der Struktur der Exportabrechnungen zurückzuführen, wobei Rubelabrechnungen eine immer wichtigere Rolle spielen, Laut dem der Zentralbank eine immer wichtigere Rolle spielen. Einer der Gründe, warum sich Exporteure dem Rubel zuwenden, sind die Schwierigkeiten, Zahlungen in Fremdwährungen zu erhalten. Aufgrund des Risikos von Sekundärsanktionen werden Zahlungen routinemäßig verzögert und manchmal verweigert, insbesondere im Handel mit China oder der Türkei, berichtet Bloomberg berichtete diese Woche.