Warum boomt die russische Wirtschaft?

The Bell

7. Juni 2024

Hallo! Willkommen zu Ihrem wöchentlichen Führer durch die russische Wirtschaft - geschrieben von Alexandra Prokopenko und Alexander Kolyandr und präsentiert von The Bell. Unser Hauptthema in dieser Woche ist das Wirtschaftsforum in St. Petersburg und Russlands schnell wachsende Wirtschaft. Außerdem befassen wir uns mit der Entscheidung der Zentralbank , die Zinssätze beizubehalten, und warnen gleichzeitig vor möglichen künftigen Zinserhöhungen.

SPIEF im Jahr 2024: Eine florierende Wirtschaft, aber keine hochkarätigen Gäste

In dieser Woche wurde das jährliche Internationale Wirtschaftsforum in St. Petersburg (SPIEF) eröffnet - das dritte seit dem Einmarsch in die Ukraine. Früher nahmen an dieser Vorzeigeveranstaltung westliche Staatsoberhäupter und die Chefs großer multinationaler Unternehmen teil, doch die anhaltende internationale Isolation Russlands führte dazu, dass sich Präsident Wladimir Putin damit begnügen musste, die Errungenschaften des Landes vor den Präsidenten Boliviens und Simbabwes sowie einer Taliban-Delegation zu preisen. Aber Russlands Wirtschaft ist in guter Verfassung, und das gab dem Treffen offenbar einen gewissen Kick. "Es fühlte sich an wie in den guten alten Zeiten, als wir mit allen befreundet waren und Investoren erwarteten", so ein Teilnehmer gegenüber The Bell.

Eines der beliebtesten Argumente Putins - das er bei seinen Auftritten auf dem Forum immer wieder anführte - ist, dass die russische Wirtschaft von den Sanktionen profitiert. Und daran ist etwas Wahres dran. Die Sanktionen haben die Wirtschaft von externen Schocks isoliert, und das macht sie in gewisser Weise stärker. Infolgedessen erleben wir eine Situation, in der die russische Wirtschaft trotz des Krieges und der Sanktionen boomt und sowohl die Unternehmen als auch die Öffentlichkeit immer mehr Vertrauen fassen. Ende Mai erreichte der Geschäftsklima-Indikator der Zentralbank auf ein neues 12-Jahres-Hoch. Und im ersten Quartal dieses Jahres, verzeichneten wir rekordverdächtige Investitionstätigkeit inländischer Unternehmen.

In den ersten drei Monaten dieses Jahres wuchs das russische BIP sogar um 5,4 %. Das ist sogar mehr als in den vorangegangenen drei Monaten. Die Zahlen für April sind bescheidener, aber zeigen ein anhaltendes Wirtschaftswachstum in Bezug auf den Verbrauch der privaten Haushalte und die Investitionstätigkeit. Für diese Wirtschaftsleistung gibt es drei Hauptgründe:

Die Abwanderung ausländischer Unternehmen und die Nachfrage nach Importsubstitution

Nach Angaben der der Kiewer Wirtschaftshochschule haben mehr als 1.600 transnationale Unternehmen Russland entweder verlassen oder ihre Geschäftstätigkeit nach der umfassenden Invasion in der Ukraine eingestellt. Allerdings sind nur 666 von ihnen wirklich verschwunden (liquidiert oder verkauft). Der Dienstleistungssektor und das verarbeitende Gewerbe waren die Hauptleidtragenden des Exodus. Den größten Schaden erlitt die Automobilindustrie, gefolgt von Anbietern von Konsum-, Industrie- und Investitionsgütern und -dienstleistungen. Auch die Bereiche Finanzen, Versicherungen, Wissenschaft und Technologie, Autoreparatur und Handel nahmen ebenfalls stark betroffen.

Der Exodus eröffnete jedoch auch Chancen für russische Unternehmen. So wurden in den ersten drei Monaten dieses Jahres, Gewinne in den ersten drei Monaten dieses Jahres mehr als verdoppelt. Im Tourismussektor stiegen die Gewinne um das 52fache, im Baugewerbe um das 41fache. Im 12-Monatszeitraum Zeitraum haben die Gewinne stagniert, wenn auch in der Nähe ihrer Höchststände. "Die Unternehmenssteuern sind im Vergleich zu anderen Ländern recht niedrig", sagte der Leiter eines Finanzdienstleisters im Gespräch mit The Bell. "Sowohl die Menschen als auch ihr Geld bleiben im Land und das treibt die Binnennachfrage schnell in die Höhe. Die Importsubstitution eröffnet viele Nischen, und ich kenne Leute, die sehr, sehr gut leben."

Erhöhte Inlandsnachfrage durch Staatsausgaben und Kredite angeheizt

Eine der wichtigsten Triebkräfte des Wirtschaftswachstums sind die staatlichen Ausgaben. Und die zusätzliche Nachfrage des Staates wurde übertragen über staatliche Aufträge, Budgettransfers und Sozialleistungen an die Allgemeinheit und die Unternehmen weitergegeben. Die Gehälter sind im März dieses Jahres angestiegen 21,6 % gegenüber dem Vorjahr nominal und 12,9 % real.

Das Wachstum der Kreditvergabe verdoppelte sich im ersten Quartal dieses Jahres trotz eines zweistelligen Zinssatzes. Die Privatkundenkredite stiegen um 3,7 % gegenüber dem Vorquartal, und die Autofinanzierung nimmt zu: Der durchschnittliche Kredit für den Kauf eines Fahrzeugs stieg im vergangenen Jahr von 1,2 Millionen Rubel auf 1,4 Millionen Rubel. Dies steht im Einklang mit den gestiegenen Preisen bei den Händlern: Russische Autos verteuerten sich im Laufe des Jahres um 24 %, während die Preise für Fahrzeuge ausländischer Hersteller um 11 % stiegen. Außerdem ist eine neue Klasse von Kreditnehmern zu beobachten: Menschen mit hohem Einkommen ziehen es vor, Zinsen auf Ersparnisse zu erwirtschaften (was durch Zinssätze von über 17 % gefördert wird), während sie billigere Kredite zur Deckung der laufenden Ausgaben nutzen. "Menschen, die bisher eine schlechte Bonität hatten, sind plötzlich kreditwürdig und nehmen größere Kredite auf, obwohl die Zinsen sehr hoch sind", so German Gref, Chef der staatlichen Sber, der größten russischen Bank, sagte Anfang des Monats in einer Rede.

Auch die Kreditaufnahme der Unternehmen nimmt weiter zu (im April um 1,9 % und im Vormonat um 1,8 %), laut Der Zentralbank zufolge nehmen Bauträger Kredite auf, um Wohnungsbauprojekte zu finanzieren, während Transport- und IT-Firmen ebenfalls die Nase vorn haben.

Unternehmen können faktisch keine Gelder aus Russland heraus transferieren

Die Schwierigkeit, Geld nach und aus Russland zu transferieren, ist sowohl eine Folge der westlichen Sanktionen als auch der von Moskau auferlegten Beschränkungen. Doch die Isolierung des russischen Bankensystems, die Durchsetzung strenger Compliance-Anforderungen für Gelder aus Russland im Westen, das Einfrieren von Konten und andere kriegsbedingte Probleme zwingen vermögende Privatpersonen, Wege zu finden, ihr Geld in Russland zu "parken".

Bis Ende 2023 stieg die Zahl der Russen mit einem Kapital von über 100 Millionen Rubel um 50 %. Ihr Gesamtkapital verzeichnete nach Angaben des Beratungsunternehmens Frank RG ein Rekordwachstum von 62 %.

Auf diese vermögenden Privatpersonen (HNWI) entfallen rund 23 % des gesamten Finanzkapitals in Russland. "Die wichtigste Triebkraft für das Wachstum des Finanzkapitals von HNWI in Russland war der Zufluss "neuen Geldes", der hauptsächlich auf eine Verringerung des Kapitalabflusses zurückzuführen ist", sagte Lyubov Prokopova, Projektdirektorin bei Premium & Private Banking Frank RG.

Nach Angaben der Zentralbank gingen die grenzüberschreitenden Überweisungen im Jahr 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 35 % auf 2,9 Billionen Rubel zurück. Dies ist eine Trendwende gegenüber dem ersten Jahr des Krieges in der Ukraine, als das von wohlhabenden Russen gehaltene Kapital stürzte um mehr als 20 % auf 10,9 Billionen Rubel. Dies war auf Kapitalflucht, einen Zusammenbruch der Aktienmärkte und den Abzug von Kapital in illiquide Formen (Gold, Immobilien und Unternehmen) zurückzuführen. Die Beschränkungen für russisches Geld nahmen jedoch stetig zu: Die Gebühren für internationale Überweisungen stiegen, private Fonds mussten strengere Auflagen erfüllen, und einige Banken der Europäischen Union weigerten sich, mit Russen zusammenzuarbeiten. All dies trägt dazu bei, dass das russische Geld "zu Hause" bleibt und letztlich in der russischen Wirtschaft arbeitet.

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Wie wir gesehen haben, tragen sowohl die staatliche als auch die private Nachfrage dazu bei, Russlands militarisierte Wirtschaft in Schwung zu bringen und den Optimismus der Unternehmen zu schüren. Eine Aufweichung der westlichen Finanzsanktionen würde die Kapitalflucht fördern und die Kriegsmaschinerie des Kremls schwächen. Die Situation hat jedoch auch politische Folgen: Der Krieg in der Ukraine wird in den Köpfen vieler Menschen mit einer Zeit wirtschaftlicher Chancen und höherer Gewinne assoziiert - und nicht mit Sanktionen, Unterdrückung oder Gewalt.

Zentralbank hält an den Zinsen fest, kündigt aber künftige Anhebung an

Die Zentralbank hat auf ihrer Direktoriumssitzung am Freitag die Zinssätze beibehalten, dem Markt aber ein "falkenhaftes" Signal gegeben. Dies bedeutet, dass eine Zinserhöhung im nächsten Monat fast unvermeidlich ist. Die Regulierungsbehörde räumte ein, dass die Inflation hartnäckig hoch bleibt.

"Wenn der anhaltende Inflationsdruck nicht nachlässt und inflationsfördernde Risiken auftauchen, halten wir eine deutliche Zinserhöhung im Juli für möglich", sagte Zentralbankchefin Elvira Nabiullina auf der Pressekonferenz nach der Sitzung. Nabiullina hat bereits früher gesagt, dass sie davon ausgeht, dass die Inflation im Jahr 2025 zu der von der Zentralbank angestrebten Rate von 4 % zurückkehren wird. Zurzeit liegt die Inflation bei 8 %.
Zum ersten Mal in diesem Jahr herrschte unter den Analysten im Vorfeld der Sitzung am Freitag Uneinigkeit über die Entscheidung der Bank. In einer Umfrage der Nachrichtenagentur Bloomberg prognostizierte eine kleine Minderheit, dass sich die Bank für eine Zinserhöhung entscheiden würde. In den vergangenen Monaten waren die Analysten einhellig der Meinung, dass der Zinssatz unverändert bleiben würde.
Der Markt ist bereit für Zinserhöhungen, da die Banken kündigten vor der Sitzung ankündigten und Erhöhungen für den nächsten Monat planten. Gref erklärte das Problem auf dem Forum in St. Petersburg: "Die Wirtschaft ist ernsthaft überhitzt. Sie wächst schneller, als sie bewältigen kann, was die Nachfrage und die Inflation in die Höhe treibt".

Warum sich die Welt darum kümmern sollte

Nur wenige haben eine andere Idee für den Umgang mit Inflation und wirtschaftlicher Überhitzung, als abzuwarten, bis sich der Einfluss der hohen Zinsen bemerkbar macht. Eine Zinserhöhung der Zentralbank wirkt sich jedoch nicht sofort aus, und Analysten glauben, dass sich die Kreditaufnahme in Russland erst im Herbst verlangsamen wird.

Zahlen der Woche

Die wöchentliche Inflationsrate stieg zwischen dem 27. Mai und dem 2. Juni um 0,17 %, wie der Staatliche Statistikdienst mitteilte. Die jährliche Inflationsrate liegt bei 8,17%.

Das Finanzministerium hat das prognostizierte Defizit im Haushalt von 1,59 Billionen Rubel auf 2,12 Billionen erhöht. Das entspricht insgesamt 1,1 % des BIP. In einer Erläuterung zu dieser Änderung heißt es, dass die höheren Ausgaben mit der Umsetzung von Putins Ankündigungen während seiner Rede zur Lage der Nation am 29. Februar zusammenhängen.

Nach Berechnungen von Bloomberg stiegen Russlands Einnahmen aus dem Ölgeschäft im Mai um 50 % im Vergleich zum Vorjahr. Und die Einnahmen aus allen Energieexporten stiegen im Mai auf 793,7 Mrd. Rubel (plus 39 %). Im Vergleich zum Vormonat gingen die Einnahmen jedoch um 35 % zurück (aufgrund einer hohen Basis im April, als die Ölgesellschaften eine vierteljährliche Steuer auf zusätzliche Einnahmen zahlten).